陈聪张全国刘河维


【资料图】

证监会加强上市企业控股股东减持规定,以最新市值计算,房地产行业仅35%的上市企业满足新版减持要求。我们认为当前不符合减持要求的很多房企,短期内达标的难度较大。

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▍证监会进一步加强上市公司股东减持规定。

根据证监会官网,8月27日,证监会发文进一步规范上市公司股份减持行为,明确“上市公司存在破发、破净情形,或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的,控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份”,同时要求“从严控制其他上市公司股东减持总量……鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期”。我们认为完善股东减持规定将有利于市场投融资资金平衡,加强上市公司市值管理与分红动力,提升投资人回报水平。

近三分之二的A股房地产企业不满足新版减持要求。

我们以截至8月25日收盘价统计,证监会分类下的111家房地产行业上市公司中仅39家满足最新减持要求,占比35.1%,市值合计5363亿元,占行业总市值的37.9%。在不满足减持要求的72家企业中,58家(占比80.6%)与当前市值过低有关(破发或破净),18家(占比31.9%)与企业分红不足相关(近三年未分红或分红不足,部分企业同时不满足市值及分红要求)。

短期内未达标房企达成减持要求难度较大。

我们测算,市值不达标房企股价平均需上涨120%(算术平均,下同)才可实施减持,其中100亿市值以上的企业股价平均需上涨80%。针对分红要求,考虑2023年分红情况(部分企业当前满足减持要求,但需在2023年继续分红才可持续满足减持条件),我们假设样本房企2023年净利润与2022年相同(若企业2022年亏损则假设2023年净利润为0),则样本房企中,有26家需要在2023年需要进行现金分红以满足近三年现金分红不为0的要求,另有23家企业对分红金额有要求,平均分红金额下限为1.8亿,对应平均分红比例为34.3%,以满足近三年累计现金分红比例大于近三年平均净利润30%的要求。总体而言,我们认为在新版减持规定要求下,短期内大部分未达标房企达标难度较大,故而其实控人(或无实控人情况下第一大股东)实施二级市场减持将不可行。

长期而言房地产企业有望更加重视股东回报。

我们认为,新规将积极推动企业重视股东回报,而重视股东回报反过来也会促成企业估值合理回归,从而推动优质企业结束破发或破净的局面。行业的经营性业务比重正在增加,杠杆率更趋合理,重视股东回报也意味着企业治理的可能改善。

风险因素:

政策支持不及预期导致行业基本面持续下行的风险;行业信用风险持续蔓延的风险;部分房企业绩不及预期的风险。

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