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澳华内镜(688212)

核心观点

事件：2023H1，公司实现收入2.89亿元（+72.7%yoy）、归母净利润0.38亿元（+651.5%yoy）、扣非归母净利润0.33亿元（+2033.8%yoy）。2023Q2单季度，公司实现收入1.64亿元（+90.8%yoy）、归母净利润0.22亿元（+1196.7%yoy）。

强化营销体系建设，AQ-300放量拉动业绩增长：公司持续发力强化营销体系建设，同时围绕AQ-300开展包括内镜培训班、案例分享、规范化诊疗讲座等一系列专题活动，加速AQ-300放量。基于AQ-300的快速放量以及对产品的不断打磨与升级，2023H1内窥镜设备收入与整体毛利率均得到快速增长，分别达到2.77亿元（+80.4%yoy）、76.3%（+5.2pptsyoy）。

持续加码研发，推出新品十二指肠内镜：公司持续加码研发，2023H1公司研发人员数量已达229人（+40.5%yoy），研发费用率上升至24.1%（+2.0pptsyoy）。2023年5月，公司成功推出全新十二指肠内镜，其具有清晰的视野与更大的抬钳角度，可以更清晰地观察和辨认十二指肠情况、快速找到十二指肠乳头，高效辅助医生进行难度较高的ERCP手术操作。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入6.37/9.87/13.32亿元，归母净利润0.89/1.35/1.91亿元，对应PE分别为97.26/64.62/45.44倍。考虑到整机系统在国产化趋势下的快速放量以及新产品的持续获批上市，维持“增持”评级。

风险提示：医保控费及产品降价幅度超预期；新产品推广进度不及预期；汇率波动等。