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(以下内容从浙商证券《赤峰黄金2023年中报点评报告:增产降本,业绩环比改善明显》研报附件原文摘录)

赤峰黄金(600988)
投资要点
公司发布2023年中报,业绩环比改善明显
上半年来看:23H1实现营收33.7亿元,同比+10.7%,环比+4.7%;归母净利3.1亿元,同比-24.1%,环比+675.6%;扣非净利3.7亿元,同比-9.4%,环比+4046%;毛利率31.9%,同比-10.1pct,环比+15.8pct。
单季度来看:23Q2实现营收17.8亿元,同比+14.5%,环比+12.5%;归母净利2.4亿元,同比持平,环比+214.5%;扣非净利2.4亿元,同比-0.1%,环比+83.2%;毛利率34.6%,同比-14.8pct,环比+5.7pct。
黄金增产增销,收入规模提升
产销来看:23H1黄金产量6.9吨,同比+6.9%;黄金销量7.2吨,同比+10.6%。
收入来看:23H1黄金收入30.5亿元,同比+20.9%,环比+9.6%。
推动矿山降本,盈利能力修复
上半年黄金成本:(1)销售成本280.5元/克,因折摊上升,同比+8.0%。(2)现金成本215.0元/克,同比-19.5%。(3)全维持成本214.8元/克,同比-23.5%。
分矿山来看上半年黄金成本:(1)万象矿业:精简部门及人员,调整福利标准,推广节能降耗,全维持成本同比-10.15%。(2)金星瓦萨:地下采矿工程加快推进,矿石品位稳定潜力、自动化助力减员潜力、自由现金流改善潜力均将逐渐显现,全维持成本同比-3.54%。(3)国内矿山:依托资源优势,加强资源开发“三率”管理,完善物资采购、销售管理,上半年全维持成本同比-16.31%。
盈利能力显著修复。23H1黄金毛利率33.6%,环比+18.5pct,边际修复显著。
重点项目顺利推进,保障产能增长动力,未来可期
已有矿山项目:(1)万象矿业:Discovery采区地下开采项目7月进入商业运营,预计今年补充地下采矿30万吨,平均品位4克/吨以上。(2)金星瓦萨:开拓242和B-Shoot南延区两个新井下采区。(3)吉隆矿业:新增18万吨金矿石采选能力扩建项目预计24年3月试生产。(4)五龙矿业:3000吨/日采选能力选厂稳定运行,23H1日均处理规模已由1200吨增加至1500吨以上。(5)溪灯坪金矿:预计9月初可喷淋投产,项目一期初步设计采选规模14万吨/年。
阿布贾金矿投产:上半年产金0.78吨,预计下半年出产3.26~3.3吨、全维持成本约875-975美元/盎司。公司持有该金矿11.48%股权,有望受益于项目投产。
盈利预测与估值
公司推进增产降本,有望走出经营承压背景,实现业绩改善及快速成长。我们预计23~25年公司归母净利润8.48/13.15/15.27亿,增幅88.08%/54.97%/16.11%;分别对应EPS为0.51/0.79/0.92元,分别对应PE为28.87/18.63/16.04。
风险提示
美联储加息超预期;公司降本增效效果不及预期;公司黄金产量增长不及预期

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