（原标题：勤翻“石头”，掘金“小而美”）

今年以来小盘风格占优，多只小盘股投资风格的主动型权益类基金为投资者带来了相对较好的投资体验，信诚多策略混合（LOF）便是其中之一。其基金经理江峰认为，随着A股整体发行步伐的加快，中小市值公司数量也在与日俱增，其中中小市值公司提升数量最为明显，未来可投资范围将越来越大。

江峰，管理学博士，CFA。曾任职于中信证券股份有限公司，历任投资银行部高级副总裁、股票资本市场部总监。2017年3年加入中信保诚基金管理有限公司，担任高级投资经理。现任信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理。

(资料图片)

江峰擅长全市场选股，行业偏中性。由于自身的一级、一级半市场从业背景，他对中小企业的成长有更深刻的理解，擅于从中小市值公司中发现投资机会。

中信保诚江峰

寻找有性价比的资产

从投资框架来看，江峰强调，买的便宜，不断寻找有性价比的资产，对资产的安全边际看的比较重。他认可霍华德马克思的观点：最重要的是不仅是要买好的标的，更重要的是要买的时间好。一个好的标的，如果没有在合适的时机买到，要赚取超额收益也比较困难。具体而言，江峰采用的主要是PB-ROE的投资策略，对PB估值（小盘价值的由来）看的比较重。

在资产配置与仓位管理方面，江峰表示，组合采用主动选股+适当仓位管理相结合的模式进行管理，查看其往期定期报告可以看出，信诚多策略混合（LOF）的仓位在60-80%左右的范围内进行，一般在75%左右。前十大重仓占比维持在10%左右，股票个数在100-150之间，组合整体持仓较分散。通常将债券作为流动性管理工具，或涉及利率债、国债逆回购等，不做信用下沉。

具体个股配置上，江峰对单一个股持仓不会很重，2023年二季报显示，信诚多策略第一大重仓占比仅0.94%，通过这样的分散投资以防判断出现偏差时，能及时调整。具体在择股方面，他会首先分析行业特性，指导行业配置。其次在研究个股基本面方面，通过自下而上精选个股，强调估值与业绩互相匹配，利用PB-ROE框架评估较高收益风险比的行业和公司，并通过了解上下游企业情况，验证盈利能力。形成股票池后，根据持续跟踪的情况进行定期调整，紧密跟踪定期报告情况，验证其景气度。

“公司的PB水平相对于历史和同行业，是否显著过高；公司的与经济周期的相关性如何；盈利能力ROE是否不断强化；公司的盈利能力及趋势与其估值水平是否相适应......都是自己在选股过程中会考虑的问题。”他谈到。

中小市值公司成长空间可期

近两年，小盘风格表现出众，后续机会如何？“2007年底至2016年底，是整个中小市值占优的周期，而从2017年到2021年1月是大市值占优的周期，从2021年2月至今是中小市值占优的周期。一定程度说明一种风格一旦形成，就有望持续相当长一段时间。”江峰对小盘股周期比较有信心，认为“宽货币-宽信用”的格局可能会延续，中小市值公司业绩弹性较大，有望持续受益。

随着A股整体发行步伐的加快，中小市值公司数量也在与日俱增，其中中小市值公司提升数量最为明显，未来可投资范围将越来越大。

此外，江峰还提到，大市值上市公司往往覆盖研究比较充分，而市场对中小市值公司关注度要略低，从上市公司的公告和调研中相对容易找到超额收益。

广撒网，多敛鱼，在江峰看来，随着可投资范围越来越大，未来需要做的是更加勤勉地“翻石头”。“就像这个基金的名字信诚多策略混合（LOF）一样，希望通过对市场系统的梳理，运用多种策略给这个基金贡献净值，同时，尽可能降低组合波动和回撤，力争带给投资者较好的投资体验。”江峰表示。