军工材料行情回顾
7月份中航证券军工材料指数（-5.02%），军工（申万）指数（-4.34%），跑输行业0.68个百分点
(资料图)
上证综指（+2.78%），深证成指（+1.43%），创业板指（+0.98%）；
涨跌幅前三：铂力特（+14.05%）、民士达（+13.26%）、楚江新材（+3.93%）；
涨跌幅后三：菲利华（-19.35%）、广大特材（-18.32%）、泰和新材（-11.52%）。
本月主要观点：
年初以来，军工材料板块（中航证券军工材料指数-13.75%）持续调整，明显跑输军工行业，我们认为主要有以下几方面因素：1、订单节奏的不确定与业绩增速的边际放缓；2、需求不及预期下的产能扩张；3、军品控成本降价的现实要求。从当前时点来看，军工材料的基本面较弱是客观的，但稍微把目光放远一点，我们认为，当前的底部是更大的机会。
1、需求无需多虑，回暖后上游弹性高。对于军工的需求，我们信心十足，在百年未有之大变局，国际形势倒逼的环境下，当下的“弱现实”仅是十四五初期快速发展后整装待发的前奏，未来的“十四五”下半叶以及“十五五”军工基本面依然向好、军工材料是军工装备之基，受到自主可控、新材料渗透率提升等因素的影响，未来随着军工整体板块景气度的恢复，军工材料会表现出更高的业绩弹性，同时也会在股价的反弹上涨表现更为亮眼，2021年3月（军工材料指数+60%、军工指数+40%）、2022年4月（军工材料指数+67%、军工指数+35%）两次军工的底部反弹中，军工材料板块都相较于军工行业有更高弹性。
2、扩产解决能力，技术决定未来。2023年是军工材料扩产产能落地的大年，但在今年需求不确定的环境下，一些公司公告相关募投项目及扩产延期的通知。对于目前是否供过于求，我们认为从未来可预见的需求来看，这些上游材料企业产能瓶颈依然存在。当下的扩产核心是解决军工能力建设，在需求回暖后，相关扩产产能有望第·时间匹配需求。但需要注意的是对于低端产品的扩产要更为谨慎和警觉，我们认为当前市场的调整不仅仅是需求方面的调整，同样是新技术的调整与积累，要重点关注既有产能又有技术的公司
3、合理有序降价，成本压力逐渐向好。在提升军费效能的大课题下，军品降价是绕不开的话题，但军品不同与民品，背后还有保证交付安全的底线，大规模的快速降价并不现实，而对于军工材料来说，规模效应十分明显，我们认为以量换价下的降价影响不大。成本方面，今年以来上游原材料压力缓解，电解镍、海绵钛等价格明显下降。
4、扩产降本，技术成熟助推军技民用。自2021年以来，军工材料企业纷纷启动扩产，业务规模效应逐步体现，产业化程度日益成熟，技术水平的提高将助推企业在保证军品生产任务的同时逐步向民用领域拓展。而近期钛合金3D打印技术在消费电子产品中的应用就是目前军品产业化能力的提升后，军技民用的重要表现，军工材料的“第二增长曲线”正逐步打开。此外，随着今年C919的正式交付，民机自主可控市场或逐步打开。
5、新材料关注度有望提升，或迎来加速研发。近期LK-99相关的“室温超导”引起了市场的广泛关注，我们认为这次事件有以下几点启示：①改性材料、复合材料等功能性材料、新材料或迎来快速发展。虽然本次事件结果未尘埃落定，但让市场看到了新材料的可能性，未来包括超导材料、高性能复材、石墨烯、高痛合金等新材料有望得到学界及市场的重视；②全球在新材料的研发投入有望进一步加大。超导材料是解决可控核聚变的重要因子，因此我们认为通过此次事件，或让全球大国再次看到相关各种新材料的战略意义，有望引起新一轮关于新材料的投入研发，以确保在未来的发展中不落后于人。
6、估值分位25%，已处于较低水平。截至2023年7月末，中航证券军工材料指数市盈率为44.68倍（环比-4.62%），处于2018年以来的25%分位（较年初-29pcts），我们认为军工材料估值的快速下降，一方面是股价的回落，同时也是今年以来业绩切换导致，我们认为当前军工材料估值已处于较低水平，随着下游市场需求的转暖，行业或将迎来业绩与估值提升的戴维斯双击。
7、核心军工材料公司持续上市。2023年已经有多家核心军工材料企业成功上市，就包括航发核心材料公司航材股份，同时市场也涌现一批材料小赛道的分拆上市企业多家企业转板至北交所上市，如控股股东为泰和新材的民士达、控股股东为西部材料的天力复合等。随着武器装备对功能性新材料的需求不断提升，我们认为未来相关的隐身材料、高温材料等特种功能材料公司证券化趋势将逐渐增强
三、建议关注：
光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；北摩高科（碳碳复材）；铂力特（增材制造）；华秦科技、光启技术（隐身材料）。
四、风险提示
①原材料价格波动，导致成本升高；
2军品降价对企业毛利率影响：
③宏观经济波动，对民品业务造成冲击；
④军品采购不及预期
