中国基金报 唐嫡
近期，受医药反腐等因素影响，医药板块迎来调整。
(资料图片仅供参考)
截至8月17日，数据显示，申万医药生物指数近2年跌超30%。但反而投资者“越跌越买”，医药类ETF份额持续增长。数据显示，医疗ETF 7月份额净增41.62亿份，份额增量在全市场451只行业主题ETF中高居首位。资金抄底迹象明显。
医药板块是否已出现“黄金坑”？展望后市，哪些细分领域具备最佳投资价值？
本期，基金君筛选出基金规模大于10亿，深耕医药板块的基金经理，挑选出国泰基金徐治彪、融通基金万民远、新华基金赵强。通过分析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。
国泰基金：徐治彪
徐治彪是以“逆势投资，低位建仓，长期持有”著称的成长风格名将，“均衡”、“成长”是他最鲜明的标签。
徐治彪本科毕业于华中科技大学同济医学院，硕士毕业于上海财经大学的会计专业。曾担任医药行业研究员，现为国泰基金主动权益八部的负责人。
徐治彪公募基金管理年限7.6年，在管基金7只，在管基金总规模116.37亿元。
WIND数据显示，截至8月17日，徐治彪任职7.6年的总回报为73.88%，而同期沪深300的总回报为-6.74%，徐治彪平均年化回报为7.17%，而同期沪深300的年化回报为-0.87%。
公开数据显示，截至2023年二季度末，徐治彪其代表产品的前十大重仓股包括国药股份、康德莱等医疗保健相关标的，康德莱的重仓时间已达14期，换手率低，最早从2020年就开始布局。
徐治彪是一位深度研究型选手，不跟风，不抱团。他希望选择那些长周期、未来趋势向上的企业，尤其是一些市场尚未关注的机会，这样他就有更大的可能受益于戴维斯双击。根据他过去的投资案例，他追求确定性和长周期，不会盲目追涨杀跌。
“盈亏同源，慢就是快”是徐治彪所恪守的原则。在组合层面上，徐治彪在行业层面上进行整体配置，重点布局医药生物行业，同时会根据长期投资视角调整行业配置。
在个股选择方面，徐治彪偏好那些有良好赛道、领先企业、具备战略眼光、市场沟通顺畅、财务状况优秀、估值较低的公司。在持股习惯上，他敢于长期持有重仓个股，换手率较低，同时偏好那些不太拥挤的股票，并且敢于逆向加仓或减仓。
徐治彪认为，好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。
关于行业配置，徐治彪在季报中透露，会以“5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低”的标准筛选公司，追求戴维斯双击，整体组合方向相对均衡。左手以医药、消费等为长期基石仓位，右手以新能源科技为代表的进攻方向，加上自下而上选择的部分标的，覆盖估值偏低的各细分优质公司。
融通基金：万民远
万民远凭借其代表产品穿越医药行业低迷行情，连续四年（2019——2022）实现正收益，一举成为医药赛道“新星”。
万民远是四川大学生物医学博士，历任银河证券、国海证券医药行业研究员。2016年7月又重新加入融通基金。
WIND数据显示，万民远投资经理任职年限7年。目前在管产品5只，在管基金总规模103.38亿元。
WIND数据显示，截至8月17日，万民远任职7年的总回报为178.75%，而同期沪深300的总回报为16.31%，万民远平均年化回报为15.83%，而同期沪深300的年化回报为2.19%。
公开数据显示，截至2023年二季度末，万民远代表产品的前十大重仓股包括长春高新、智飞生物、普洛药业、鱼跃医疗、阳光诺和、百诚医药、康德莱等医疗保健相关标的，股票换手率处于中等。
万民远善于左侧布局黑马，回撤控制好且进攻性强，在管的产品表现出很强的韧性。投资上他追求成长和估值的匹配。
万民远近期在接受采访时指出，尽管市场容易将医疗反腐与此前对“三公消费”的限制对白酒行业的冲击类比，但他认为这两者之间存在本质上的区别。
万民远进一步强调，医疗反腐不会对行业需求产生长期影响，因为医疗需求具有强烈的刚需属性。具体来看，药品、耗材、设备、诊疗需求等等，都不会因为反腐而消失。即使在短期内由于反腐力度大导致的波动，一般也会迅速恢复。以2012年为例，当年医疗反腐是历年力度最大的一次，医药板块只受到一个季度的短暂影响，之后迅速恢复正常并弥补需求。
万民远还指出，自从2021年5月见顶以来，医药板块已经经历了超过两年的下跌，目前处于底部位置，因此没有必要过度悲观。他认为，目前医药板块处于较低的位置，行业估值接近近5年来的低点。
从基本面来看，今年行业将充分消化新冠疫情带来的收益基数问题，因此万民远认为未来几年医药行业EPS（每股收益）和PE（市盈率）都有提升的机会。展望后市，万民远判断，医疗反腐所带来的情绪冲击可能为投资者提供了增加持仓的机会。
新华基金：赵强
新华基金赵强是一位中盘成长型基金经理，主要持仓在制造业和医药。
赵强是南开大学管理学硕士，历任国金基金高级研究员、英大基金基金经理、中欧基金投资经理。现任新华基金权益投资总监、基金经理。
WIND数据显示，赵强投资经理任职年限7.4年。目前在管产品7只，在管基金总规模32.13亿元。
WIND数据显示，截至8月17日，赵强任职7.4年的总回报为178.75%，平均年化回报为9.81%。
公开数据显示，截至2023年二季度末，赵强代表产品的前十大重仓股包括开立医疗、海泰新光、澳华内镜、正海生物等医疗保健相关标的，重仓时间相对较短。重仓的标的与其他行业基金差别很大，有很多是非主流品种。
投资以来，赵强经历市场数次牛熊起落。他的投资路径也经历了从追景气度赚行业的钱，到深究财务模型赚业绩的钱，再到ROIC变化入手赚企业成长的钱。
由于研究生期间学习财务课程的经历，赵强一直很注重财务指标。他认为，衡量一个企业赚不赚钱最重要的指标就是ROIC（资本回报率），一定要买有长期赚钱能力的公司，这样作为股东才能赚钱。而能够长期赚钱的公司，大部分是低投入高产出特征，一个公司的资本回报率必须要大于资金成本才是一家真正赚钱的公司，也才是创造价值的。
在个股选择上， 赵强会用五维度甄选公司。包括了高资本回报率；现金流好；轻资产模式；需求长期稳定；供给壁垒高，竞争格局好。而这些维度的底层是优秀管理层和良好治理结构。
赵强表示，医药行业有着巨大而层次丰富的医疗需求，这得益于我国庞大的人口基数和人口老龄化趋势。从长远来看，医疗行业仍是资本市场上少数几个需求会持续增长的行业之一。
就医药行业的投资机会而言，赵强认为，在临床患者需要真实、确定疗效且性价比较高的创新药物和器械方面，将迎来良好的发展机遇。从长期角度看，那些产品力强、有国产替代能力以及扎实的创新能力的公司将受益。对于那些合规且产品力强的公司来说，机遇远大于风险。
（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技和Wind数据）
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