来源：国投安信期货研究院

【资料图】

导语：进入9月下旬新疆棉农开始对棉花喷洒脱叶剂，开始为棉花的大规模采摘做准备，由于这几年新疆农业机械化的提高，目前新疆棉花的采摘主要以机采棉为主，以2021年为例，新疆北部机采棉比例超过90%，南部机采棉比例也接近80%。从开秤时间来看，去年北疆开秤时间为9月17日，南疆是26日，今年新疆收到疫情的影响，开秤时间比去年晚8-15天，但今年新疆棉花长势良好，比去年成熟的时间早5-10天。2021年新疆的籽棉收购价格创出近十年的新高，新疆轧花厂产能大幅高于棉花产量，且棉花收购的最高峰期也就10天左右，再加上此前连续赚钱的行情，导致轧花厂风险意识相对薄弱，疯狂抢收导致籽棉价格水涨船高，但进入2022年之后，棉花价格一路下跌，轧花厂的亏损急速扩大，由于去年的大幅亏损的教训，今年轧花厂普遍希望压价收购，控制成本。

一、虽然去年大幅亏损，但2022年轧花厂数量环比减少有限

截止到目前，从已经公示的轧花厂的数量，相对比年减少幅度有限，新疆的轧花厂产能仍然大幅高于新疆棉花的产量，2022年度第一批新疆自治区棉花目标价格改革加工企业进入公示阶段的数量达到610家，其中地方企业数量352家，兵团企业258家，仅比2021年度少8家；2022年度第二批新疆自治区棉花目标价格改革加工企业进入公示阶段的数量达到137家（不含兵团），比2021年度减少45家，前两批合计减少53家。前两批公示的轧花厂数量已经达到747家，如果考虑到后续批次的公示数量，新疆轧花厂的产能仍然大幅高于棉花的产量。目前市场对于22/23年度全国棉花产量的估产在600万吨左右，预计新疆棉花的产量在560万吨左右。

如果单纯从产能和产量角度来分析，轧花厂仍有抢收的预期，但考虑到去年大幅亏损的现实，结合目前部分轧花厂释放出的收购意向价格，因抢收带来的籽棉价格大幅走高，导致期现大幅高挂的局面大概率不会出现。

从银行贷款角度来说，由于去年新疆轧花厂均出现大幅亏损的现象，导致许多轧花厂无法及时还款还息，银行也给部分轧花厂的贷款做了延期。由于去年的极端情况，今年银行在轧花厂贷款时，主动加强了风控的管理，也在一定程度上抑制了轧花厂抢收的冲动。

图表1.国内籽棉收购价格单位：元/公斤

所有数据来源：公开资料整理，国投安信期货整理

二、棉农和轧花厂的博弈再次上演，但籽棉价格波动或趋于平稳

从近期轧花厂公布的收购价格来看，希望压价的态度比较明显，公布的收购价格基本在5.1-5.5元/公斤左右，新疆多地的轧花厂联合发声，如果结合目前3元/公斤的棉籽的价格，新棉的成本仅在11000-12000左右，大幅低于现货价格和盘面价格，从今天市场传言来看，已经出现了零星收购（有可能先收购后结算的方式），预计相对公允的价格仍要看下周的收购。由于这两年新疆地租、肥料、人工等成本的上涨，预计今年新疆租地种植的成本在7-7.5元/公斤左右；即便后期籽棉收购的价格大幅低于成本，但考虑到新疆棉花的目标价格的政策（棉花的目标价格为18600元/吨），棉农可以通过国家补贴来实现稳定的收益。

目前轧花厂给出的收购意向价和棉农的预期仍有差异，考虑到盘面价格和现货价格，后期大规律收购之后，籽棉价格或有所上涨；如果轧花厂5.1-5.5元/公斤大规模收购，利润空间较大，或忍不住扩大收购规模，扩大收购规模难免带来籽棉收购价格的上涨。最终情况仍要关注下周的情况。

由于新疆棉花采摘已经大规模使用机采的方式，以2021年为例，新疆北部机采棉比例超过90%，南疆机采棉比例也接近80%。机采的蛋蛋棉更适合长时间保存，如果棉农希望卖高价，棉农或延期售卖，延长新疆籽棉的收购时间。

新疆疫情的影响，新疆的疫情管控对于轧花厂收购或产生一定的影响，一旦部分地区再次爆发疫情，或阻碍棉花的收购和加工，导致轧花厂的收购时间大幅拉长。

三、9月消费环比好转，但中期供需仍有一定的压力

截至9月18号，纺企的棉花原料库存为23.5天，环比增加0.2天；纺企的开机率为53.2，环比增加5.7个百分点；纺企的棉纱库存为31.2天，环比大幅减少7天。织厂的棉纱原料库存为13.4天，环比增加2.6天；织厂的开机率为51.6，环比增加5个百分点，织厂的坯布库存为35天，环比减少4.2天。下游的棉纱和坯布库存继续大幅去化，进入9月份之后连续三周大幅去库，开机率也不断抬升，纺企的棉花原料库存仍然偏低，但织厂的棉纱原料库存已经来到正常的水平。市场普遍反应进入到9月份需求旺季之后，整体情况好转，下游订单仍低于正常年份，不同企业订单情况分化严重，仍以小单和短期单子为主，且主要是内需的订单，市场反应中秋节之后订单有所回落，且从多数企业排单来看，10月订单环比走弱，旺季需求的持续性仍然较差。外需方面仍然疲弱，美国7月份纺织品服装进口量环比大幅减少，无论从需求量还是中美关系看，外需前景仍不乐观。

四、中期基本面仍存压力，新棉成本成为资金看空的驱动

从国内棉花基本面来看，中期仍存在一定的压力；需求端，旺季需求仍偏弱，且随着国际棉花需求继续回落，外需受到的挑战仍然较大；供给方面，陈棉结转库存较大，且存在一定结构性问题，陈棉货源越来越集中，且内地库资源偏紧，新棉上市的成本成为资金做空的驱动，从目前轧花厂尝试收购的价格来看，大幅低于现货价格和期货价格，这也今天郑棉大幅下跌的原因之一，01合约的持仓大幅增加。因此从供需预期和新棉带来冲击来看，中期棉价或继续下行。

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