为什么市场不喜欢京东的“低价”成绩单

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文 | 20社，作者 | 贾阳

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而要真正做到全网低价，京东多年以来围绕自营建立的商业生态，势必要进行重塑。百亿补贴是表，发展平台3P生态（第三方商家）才是里。

如今低价策略进行了两个季度，它的成果开始清晰。

零售的利润正在毫无置疑的被削弱。而利润的增量来源变成了平台属性的“服务板块”，包括广告收入和物流收入。在规模优势下，京东物流终于获得了盈利。

但京东似乎不再讲述第二曲线。

01 僵局被打破

刘强东最大的担忧就是，在其他渠道崛起过程中，京东的渠道重要性和价格优势丧失了。在全国消费者都在收紧消费预算的大环境下，失去性价比，就等于抛弃用户。

为此，他从去年底重返京东以来，大刀阔斧地改变了徐雷掌舵时期对消费升级的锚定策略。

刘强东对“低价”这一问题的敏感性，公司失去消费者低价心智的紧迫性，在随后的数据上得到了印证。京东确实陷入了瓶颈。

一季度京东就已经开始推行了低价策略，包括大打苹果牌的百亿补贴，但依然没有挽回零售数据。Q1京东商品收入1955.64亿元，较去年同期少4.33%，是该项数据统计以来首次季度下滑。而Q1全国社零网上实物零售额增长7.3%。京东商品收入增速大大跑输大盘。

而到了Q2，京东的低价策略有了进一步深化。

比如“百亿补贴”方式发生了变化，减少了跟其他平台用“硬通货”正面碰撞。据久谦中台检测的数据，3月29日到4月4日一周苹果产品在百亿补贴销售额中占比达到32%；到了6月14日，苹果SKU数量从3月的102个减少到了83个，原来的苹果专区也换成了电脑专区。京东百亿补贴与拼多多同款商品中，京东价格更低的只占低两位数。

也就是说京东的“百亿补贴”更多是占了一个营销的名头，而真金白银的补贴非常有限。

而在实现低价的另一供给——3P商家方面，京东在跟抖音、淘宝抢夺资源，后两者也正在用0元开店等优惠政策大打出手。

为了吸引3P商家，京东降低了商家入驻门槛，过去半年，京东取消了自营和第三方商家的部门区隔，精简了自营的品类，将剩余的资源坑位出让给了第三方商家，推进自营和3P商家流量平权。这些动作，让Q2京东新增商家数量同比增速达到417%，较一季度呈加速增长态势。

不过这一季度的财务结果，显示出了一些好兆头——第三方商家增加，让京东的平台性收入获得了显著提高，与此同时3P对1P自营的冲击控制在了比较小的范围。

京东Q2财报中，最为亮眼就是服务收入，同比增长30.1%至541亿元。其中电商平台和广告收入225亿元，同比增长8.5%；物流及其他服务收入的同比增速达到51.5%，京东物流实现营业利润5.1亿元同比扭亏，经营效率也大幅提升，经营利润率从去年同期的0.1%增长至1.2%。

这意味着京东的“平台性利润”确定性地增长。

同时，自营零售规模恢复了增长。Q2京东商品收入2338.55亿元，同比增长3.5%，扭转了Q1的负增长态势。不过，价格战显然影响到了自营电商的利润。京东商城板块Q2利润81.4亿，经营利润率3.2%，相比去年同期的3.4%出现下滑。

这些数据正是京东低价策略想要达成的方向。

02 业绩超预期，股价为什么反而下跌？

京东本季度的整体收入2879亿元，同比增速近7.6%，高于市场预期的5%左右增速；经营利润82.7亿，市场预期约60亿，刨除出售资产获得的10亿左右，仍旧是好于预期的。

但这么一份营收和利润均超出市场预期的财报，却让市场投出了“跑路”票，股价应声下跌。

摩根大通、瑞穗、美国银行、汇丰等国际投行都下调了京东的目标价。主要原因都在于对消费环境的不乐观，以及对行业竞争的不乐观。