今年以来，新能源板块表现疲弱，那在今年接下来的时间里，新能源板块能否回调，投资的机会在哪里？8月9日瑞银中国内地及香港公用事业首席分析师廖启华和瑞银证券石油化工分析师郭一凡分享了他们对于能源板块的最新观点。廖启华表示，今年年内以及明年上半年电网、燃气和储能板块机会值得重点关注，而风能、光伏和电力公司短期或存在阵痛期。
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数字化改革和特高压建设催化电网机会
关注城市燃气下游和储能零部件公司
与资本市场的表现相反，今年以来，新能源行业的实体投资表现得如火如荼。根据第三方机构CINNO Research统计，今年上半年，中国新能源项目（含中国台湾地区）投资金额高达5.2万亿元人民币，其中风电光伏投资金额约2.5万亿元，占比达46.9%。
廖启华将中国新能源行业的投资逻辑，按照产业发展分为三个阶段：第一阶段为2020年末到2021年初，投资逻辑主要围绕装机展开；第二个阶段为2022年到2023年上半年，这一阶段的投资逻辑主要围绕能源转型设备以及投资造成的产能过剩问题展开；如今进入到了第三阶段，“我们认为年内到2024年上半年，能源转型焦点可以放在三个领域：电网、燃气和储能领域。”
具体来看，廖启华认为，短期内能源转型的进程可能更多集中在电网的改变，主题包括数字化改革和特高压建设。其中，电网的数字化改革将是未来比较重点的方向，尤其是软件的升级，中短期投资逻辑比较突出。
“因为在未来接入点越来越多的情况下，电网的输出点会越来越多，包括机器人、电动车等，输入点和输出点的增加必然会带来电网软件能力的升级。因此与之相关的软件股和数字化相关股票将在这一过程当中受惠。”廖启华解释说。此外，他表示，8月份，电网有望调升2023年全年的投资目标，而这将会带来更多的订单，对于电网相关的公司将产生比较好的催化作用。
特高压输电线路建设方面，虽然今年来的发展相对比较缓慢，但在廖启华看来，今明两年，特高压的建设将有望提速。这主要是因为西北的大能源基地需要输出更多的风电光伏到东南地区。
早在2021年12月，国家发改委、能源局公布了第一批风光大基地项目清单，共计50个项目，总规模达97.05GW装机。2022年2月，发改委、能源局新下发了《以戈壁、沙漠、荒漠为重点地区的大型风电光伏基地规划布局方案》，总装机约4.55亿千瓦，预计到2030年建成。已投产的33条和在建的38条特高压线路，承载了大部分“西电东送”的职能。
“特高压输电线路的建设是个中长期的过程，可能会持续很多年。明年会有更多的特高压批复。”廖启华分析师说。
对于燃气板块年内以及明年投资机会，廖启华主要看好城市燃气下游公司的机会，“城市燃气公司是我们的首选板块之一”。而上述机会受燃气价格以及城市燃气公司新业务的发展影响较大。
中国监管层正在积极推动气价改革，实现上下游气价联动，这将有利于城市燃气公司的毛利率提升。同时过去10多年，城市燃气公司正在进行业务转型，在原有销售渠道中，新增售卖燃气炉具、燃气保险等新品类，这些新业务的开展，为城市燃气公司带来了更多的销售额，但并没有额外增加公司的成本。“商业模型改变将会在未来中长期带来比较好的增长。”廖启华分析说。
在储能板块，显而易见的投资机会是在能源输送的过程。目前储能的渗透率相对较低，他预计增速会提高。“目前储能设备占整个电力系统不到2%，如果储能设备配比能够达到10%，将会是比较健康的中长期发展的模式。主要的逻辑是在于，用电高峰或发电低谷之间的这两三个小时的差距，仍需利用蓄能装置来进行协调。”廖启华表示。此外，总体技术的改变以及大宗商品价格和储能设备价格的回落，也都将给储能板块带来机会。
具体投资机会上，廖启华认为，储能零部件公司相对来说壁垒会比较高，比如做逆变器或者大储的公司，相对来说商业模式会比较稳定，客户更有黏性。
风电、光伏、电力短期仍将承压
投资者可待供需拐点出现后再入场
相对来说，廖启华认为风电、光伏、电力虽然中长期市场非常庞大，投资逻辑仍然不错，但短期来看，投资配置上仍需相对谨慎。
8月10日，由中国能源研究会和中国电力企业联合会、自然资源保护协会（NRDC）发布的《构建新型电力系统路径研究》报告，预计风光发电占比将从2020年的9.3%提高到2030年的22.5%。但是，由于短期投资力度过大，电网的建设速度没有新能源装机速度快，因此短期内可接纳的风电和光伏容量，增长得并没有那么快，供需不平衡带来了产能过剩问题。
就电力板块来说，多数企业上半年的盈利修复比较明显，尤其是煤价下行带动火电公司的盈利修复非常不错。廖启华观察到“上半年，这些公司的股价表现都比大盘表现得好，因为盈利修复带动股价上涨。但是自从7月份这些股票的表现相对来说比较疲弱。市场仍在关注几个问题：第一电价的走势，上半年的盈利修复并非来源于电价上涨。同时，不少投资者预期中长期电价或存在下滑的可能。另一方面，过去几年，电力公司都设置了比较高的装机目标。从目前情况来看，要完成‘十四五’目标，接下来两年需要更多的装机量，但在当前供需不平衡背景下，能否落地存在一定不确定性。”廖启华说。
不过上述两个担忧点，在他看来，都不必过度悲观。他分析说，今年年末到明年年初，不确定性可能会被消除。因为今年年末时，电价调整的结果将出炉。另外，他预计后续电价仍然会维持在比较高的水平，大幅下调的可能性不大。装机量方面，尽管可能会跟“十四五”的目标有一些差距，但总体来看，央企、国企还是会按照本来设定的目标来进行装机增长的规划，尤其是在风、光等价格比较便宜的情况下。
但在具体投资时点上，廖启华建议投资者先不要着急去“抄底”目前调整较多的光伏、风电等板块，“如果未来半年装机量出现修复，这意味着产能过剩的问题短期可能会出现拐点，在拐点出现前，预期很难有资金会提前去买进。”
我们对石油上游公司更感兴趣
预计明后年油服公司边际改善更明显
在传统能源领域，石油的价格正在进入年内高点，持续突破80美元/桶。
瑞银对布伦特原油三季度的中枢预测为每桶80美元，四季度达到85美元，略高于上半年平均80美元的均价水平。
郭一凡表示，下半年全球原油需求在中国需求的拉动下，将会保持比较好的增长。此外，OPEC减产也对供应端提供了很大的支撑。
具体来看，今年上半年中国石油需求体现了非常强劲的增长，出行的提升带动成品油15%的需求增长，导致中国石油需求增长了9%。同时，从六七月份的数据来看，俄罗斯原油出口的下降，美国原油产量不及预期。下半年整个原油市场还是处于相对紧平衡的状态，每天大概有180万桶的供需缺口，对油价有比较大的支撑。
“在乐观情形下，比如中国需求恢复超预期，俄罗斯原油出口受到更严重的影响，油价可能会冲上90美元。”郭一凡表示，当然考虑到全球的经济衰退风险，油价也有可能会回落到70美元。但是这种情况下，OPEC大概率会通过减产，使油价重新回到80美元。
从投资机会来看，郭一凡表示，目前中国的炼油毛利较去年疫情影响下的低点实现了比较好的恢复，而且受益于消费税政策、疫情后的需求持续恢复，“预计在今年和明年中国成品油的盈利情况将保持一个较好的水平。”
同时，值得注意的是，石油公司在分红方面相对较慷慨。“我们觉得石油公司还是可以继续关注。我们对上游公司的喜欢高于下游公司，”郭一凡表示。另外，其建议油服公司也可以关注，因为油服公司拥有更长的上行周期，预计明后年其盈利边际改善的程度会比石油公司更明显。
（文章来源：证券市场周刊）
