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作者 宋亮 乳业分析师

近日，北大荒电子招标平台公告显示，北大荒完达山乳业股份有限公司(简称“完达山”)IPO辅导及保荐服务项目已终止，这也宣告着完达山第四次冲击IPO失败。

宋亮

实际上，完达山自2000年便开始冲刺A股上市，到2017年，完达山第三次提出上市计划，但由于各种事件、内部管理等影响，不得不暂停或终止上市的计划。2019年完达山发起第四次IPO冲击，表示计划在2025年前实现IPO上市。从北大荒电子招标平台上的信息看，此次完达山IPO辅导及保荐服务项目终止的原因为“上市进程发生变化，故终止项目”。笔者认为，完达山IPO的终止或也与经营业绩相关。

完达山曾表示计划在2025年前实现IPO上市，并达成营收、市值“双百亿”的战略目标。从业绩看，完达山乳业董事长王贵曾在2021年职工代表大会上透露该公司在2021年的营收为50.8亿元，同比增长19.3%。这也是该公司的营收首次突破50亿元大关。然而，根据公开信息，2022年完达山预计实现营收约为50.56亿元，并未维持增长。在规模上，从“双百亿”目标看，完达山要在2025年完成仍有一段距离。要达到营收“百亿”目标，企业在行业内应为较大型的企业。除伊利、蒙牛外，光明、飞鹤、新乳业等营收均超100亿元。而在50亿元至百亿规模的乳粉企业，规模上处于中等水平，完达山也处于此列。

笔者认为，完达山的业绩规模增长受到制约，一方面，乳粉行业内卷，中型企业的抵御风险能力较弱，较易受市场大环境的影响。另一方面，完达山内部管理机制上或存在一些问题，也影响了前几次IPO“折戟”。

面对增长有所放缓的局面，完达山也正在通过开辟奶茶业务寻找新的出路。截至目前，完达山旗下品牌“乳此新鲜”已拓展近40家门店，“乳此新鲜”主打产品包括冰淇淋、奶茶饮品等，售价主要在15-25元之间。完达山进军奶茶行业，或许是看中了近两年来茶饮市场的火热表现。不过，奶茶行业给完达山带来机会的同时也存在一定风险。一是“乳此新鲜”采用的直营和加盟模式，意味着对门店的管理提出了较高的要求；二是奶茶行业在快速发展下已逐渐趋于饱和，有许多奶茶店已在激烈竞争下加速淘汰；三是年轻消费群体对奶茶的偏好度正在降低，许多奶茶品牌自身都在拓展咖啡等非奶茶业务。

其实，完达山本身具备几重优势。一是完达山乳业奶源基地位于北纬42°-47°的世界公认的黄金奶源带，拥有“得天独厚”的奶源优势；二是完达山拥有较高的生产技术水平，供应链体系也非常完备；三是完达山背靠北大荒集团，拥有雄厚的后备支持。