一、关于主题投资的三个误解

在主题投资的上一篇《价值投资是“人找股”,主题投资是“股找人”》,我提出一个观点:价值投资是“人找股”,主题投资是“股找人”。

价值投资就是你想要买一部手机,你已经知道自己想要游戏功能强的、拍照功能好的,价格不能超过3000块,你想要市面上最便宜的正品,你知道如何去量化这些要求,也很清楚到哪里去买,如何比较,什么时候有促销,整体过程是主动筛选的、理性的、可预测的。


(资料图片仅供参考)

而主题投资就像你在大街上走路,忽然看到一群人围观有人摆摊卖货,卖家不停与围观者互动,你不知不觉就看入了戏,最后鬼使神差地买了一堆自己用不上的东西。这时才知道,那些围观者很多都是早就埋伏好的“猎手”,想要赚钱,下次就要早点去找个有潜力的“场子”埋伏好。

从上一篇文章发出后大家的回应看,对主题投资,大部分人有三个典型的误解:

误解一:主题投资就是传销骗局

主题投资是一个筹码传递的游戏,但它并不是骗局。主题投资是产业趋势的早期阶段,是沙里淘金,一个产业趋势,100家公司参与,对于整体社会而言,只要有一家公司胜出,就是赢的,但大部分投资者是亏的,亏钱者不愿承认失败,宁可相信自己是被人骗了。

主题投资是利用市场机制进行淘汰的海选,选秀节目都有海选环节,明星们都曾是海选新人中的一员。海选中,你能看到各种稀奇古怪的人,主题投资中,你也能遇到各种骗子、傻子和疯子,但这是海选机制的必然现象,并不是因为主题投资本身。

误解二:主题投资就是做短线

主题与主题之间的竞争非常激烈,大部分主题单次活跃期不过一周,一旦有被淘汰的趋势,你就应该果断地结束该笔投资,所以大部分情况下持有时间都不会太长。

但并不能因此认为它是短线交易,标准短线交易以胜率为主,而主题投资真正的收益都来源于那些超级传播量级的主题,持续时间长、涨幅巨大,大赢家最终赚的是中长线的赔率。

就像今年,一个主题投资者,如果对AI或中特估行情的参与不够充分,只在其他较低传播量级的主题中做短线轮动,是很难赚到钱的。

误解三:主题投资就是看图

主题投资本身是一个传播现象,走势图中透露的价格、成交量等信息的作用,肯定远远超过价值投资。

但图中的信息只是主题投资判断的一小部分,猎手和猎物之间的差别,不是时间早晚,而是对主题的理解、预测和跟踪能力。

所以说,本来是来看热闹的,最终却沉浸其中变成参与者,这中间到底发生了什么变化?如何在众多主题中找到传播量级高的?

做好主题投资,就要从传播学的角度理解主题投资“围观、参与和沉浸”的不断升级的过程,本文就来分析一下,其中几个关键点。

二、第一阶段:围观

在上一篇中已经分析过,主题的价值实际上并不是这些标的本身的价值,而是它的“传播量级”,看它所代表的氛围能否吸引更多的围观者加入。

围观者越多,筹码的价值就被抬高的越多,要在早期识别高传播量级的主题,就像成长股投资也要能识别未来将进入高速成长期的公司一样。

好的主题总是从“围观效应”开始。直播带货是一个非常有“围观感”的形式,你刷几个小时手机,总会刷出十几个直播带货,那些东西哪里都能买到,能够让你多看一会儿的直播,总是让你有一种“走过路过不要错过”的感觉。

产生围观效应,首先要有容易理解的“高价值感”,让你觉得“不参与就错过一个亿”。相反,如果今天出现了一个新事件、新技术、新产品,但晚上大家都没有兴趣讨论,那这个主题从一开始就失去了成为主题投资的资格。

从以往的传播现象中去寻找未来的成功规律,是主题投资的必做功课,但最靠谱的还是尊重市场的选择,这就是我一开始提出的“股找人”的理念。

做过自媒体的投资者都知道,现代社会的传播环境是一个混沌的系统,按照规律和经验打造的那些你认为能火的话题,总是石沉大海,真正火爆的都是无意之中击中大众共识,我们必须承认,市场是无法完全理解的系统,如果完全可以理解,他就不是市场了。

成功的主题确实可以总结出很多规律,比如价值感,比如我下面要介绍的熟悉感、赚钱效应、参与度、沉浸感,等等,但问题在于,这个价值感并非一成不变,成功的题材是天时地利人和的结合,同一个题材在不同时间,传播量级可能完全不同,老题材咸鱼翻身的例子太多了。

套用维特根斯坦的一句话,主题投资中能够理解的现象一定要理解透彻,不能够理解的现象都要保持沉默。

三、第二阶段:参与

投资毕竟不是快消品,大部分投资者都是谨慎的——至少一开始是如此,提高参与度的方法有两个:

一个是熟悉感。

熟悉感可以打消投资者的戒备,过去一两年曾经被炒作过的,有很多人获利的主题,从一开始就降低了小仓位参与的难度。

相反,A股的全新主题,第一次炒作传播量级都不会太大,却是必须的,既是市场教育和混个脸熟的过程,也为了积累第一批“赚钱效应”。

第二是大众性。

大众性有点类似价值投资的行业分析,首先要看这个行业是不是一个空间很大的大众品市场,如果行业规模太小,即使公司现在的竞争壁垒很高,也很难给出很高的估值。

主题的大众性是参与门槛,越是简单易懂的概念,潜在参与者越多,与围观感一脉相承。相反,有些主题过于专业,一开始很难被大众所理解,需要很长的市场教育过程。

这一点又回到了前面说的“尊重市场”,能够在股市上赚到钱的都是精英,很多人不喜欢逻辑比较low的主题,但题材本身又需要大众性,这种精英化的思考和大众性的思维产生的冲突,也是主题投资的难点。

还有,很多投资者都是从价值投资者出来的,价值投资者讲究的是人弃我取、批判性思维,这种思维方式带到主题投资上来也很容易产生偏见。

最典型的是去年年底感冒药的主题,任何有起码的价值投资理念的人都知道,这就是一个毫无逻辑的纯粹主题,但正是因为大众广泛的参与性,才导致了这个题材的级别非常之高。

如果是理解门槛比较高的主题,提高参与度的方法是提供强烈的意义感,让投资者自我说服。

在AI行情的投资机会介绍中,经常出现“第四次工业革命”“星辰大海”“人类社会的奇点时刻”“赋能百业”等措辞,无不向投资者暗示,这是千年一遇的改变世界的机会,可能是你人生中最后一次知识改变财富的机会,你有幸见证,应该积极并参与其中,才不枉投资一场。

上一篇中我提到股票名字的重要性,听上去不可思议,可现实更魔幻。今年大学招生,生化环材这些“天坑”专业都纷纷加了“智能”,机械专业变成智能制造,材料专业变成智能材料,环境专业变成智能低碳,国外大学也是一个德性,把线性代数改名为人工智能数学(Math Foundations of Machine Learning)。

名字之重要,它提供了虚幻的意义感,投资者更需要能够构建意义上的故事,提升“不明觉厉”的参与性,形成连贯的解释和信念系统。

四、第三阶段:正反馈

投资毕竟是投入真金白银的游戏,投资者不会一开始就梭哈,而是先投入一部分,有赚钱效应后再加仓,所以从尝试性参与到全身心沉浸,中间还有一个正反馈的过程。

主题与主题之间存在激烈的竞争,两个级别差不多的主题,一开始偶然胜出的那个,参与者更有信心,大概率走得更远,这就是正反馈。

正反馈总是出现在短期胜率更高的方向,决定短线胜率的核心因素,是当前被强化的风格。

所以形成正反馈的第一判断标准是当前市场风格的形成、强化与转变。

比如今年有句口号“只要经济弱复苏,TMT就不会输”,正是因为AI行情前期3-4月份,刚好是经济复苏被证伪,利好TMT中的题材风格,从而形成正反馈。

市场风格又在不断变化,对市场风格“盛极而衰、绝处逢生”的判断,才是主题投资最难的地方。

形成正反馈的第二判断标准是神秘资金的“空中助推”。

一般散户对主题投资最好的参与时机,是它出现一段时间后形成气候时;但对于大游资而言,那时的成交量还是太小,一旦看错,跑都跑不掉。

所以这类大游资参与题材的方法就是助推。

很多主题非常有潜力,但是由于某些原因,炒了一段时间后停滞在半空中,主题投资参与者都有喜新厌旧的情绪,后续如果没有新资金进入,就会慢慢的流失,这一波行情也就渐渐结束。

而大游资正是看中了题材本身的优质,用直接打板的方式去把这个题材唤醒,向上推升一个量级。

助推是一个传播学概念,通过主动介入,挖掘题材潜能,用各种方式来激活投资者的快思维,让受众在不知不觉中参与进来,类似名主播对直播的影响力。

助推是整个主题投资中,唯一可以由大资金主动操控的环节,所以也是一个信息不对称的环节。这个环节很考验大资金对题材潜力的判断,还有相当的运气成份,如果刚好遇到大盘不好,助推不成反被套的例子,比比皆是。

五、第四阶段:沉浸

主题行情的最高境界就是游戏般的沉浸感,投资者把主题的世界当成现实的世界。

这也是最难的一步,好的主题要创造沉浸感,以至于产生参与者忘记了时间的流逝、意识不到自己存在的一种体验,大部分主题都止步于此,成为一两周的行情。

沉浸理论源于游戏的研究,认为游戏需要提供适当的挑战性,而能让一个人深深沉浸于其中,获得“自我意识的丧失、时间失真感”,后来扩展到很多社会活动,把“人们全面参与活动时所感受到的一种整体体验”定义为沉浸。

今年的AI主题行业,每天醒来,你都要重复“AI界昨晚又发生了什么”的游戏;去年的新冠主题,股市与现实的边界被打破,你好像一天24小时都在炒股。

主题行情的沉浸感来源于“在场感”。为什么很多人会在直播中买大量自己不需要的东西?为什么直播退货率有时高达80%?相比传统的货架电商,直播是在围观正在发生的事,激发了人性中的互动因素,总是下意识地觉得应该做点什么才对。

好的主题也是如此,都是围观“正在发生历史大事件”,什么第五次工业革命,什么一百年来最伟大的发现,让你觉得自己如果不买点什么,就辜负了这个时代。

沉浸感可遇可不求,最能体现“股找人”的特点。

六、第五阶段:价值感

一个主题能不能让前半段参与的投资者赚到钱,并不取决于涨得有多猛,涨得猛但最后A杀下来的标的,大部分参与者也都是亏损,真正赚钱的主题标的需要在行情的最后阶段,需要符合以下两个特点之一:

1、被赋予价值感,找到价值投资的接盘者

2、最终演变为真正的产业趋势行情

一个好的主题,参与者不能都是“投机客”,也需要有真诚地相信它的人。

所以,主题投资与价值投资都是市场生态中不可或缺的一环。

虽然主题投资的过程是“围观、参与与沉浸”,但真正的主题高手却既要置身其中,又要以上帝视角冷眼旁观。

主题投资者,不需要到处调研,主动寻找十倍股,反而更像是巴菲特说的,呆坐场中,等球向你飞过来,你再从各种迹象去判断它的传播量级……

而成功的价值投资者,同样需要从精神上与被投资者企业保持一定的疏离感,把投资与生活分开,才能保证自己决策的客观与理性,不至于成为主题投资的接盘者。

编辑/lambor

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