在本月MLF(中期借贷便利)下调之后,市场对本期LPR(贷款市场报价利率)报价期待已久,根据以往操作惯例,LPR等幅度下调是大概率事件;另一头,最近的稳楼市政策气氛烘托下,一众购房者也有房贷可以降一降的预期。


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巴特,最新报价出炉了,结果出乎意料。

8月21日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布:1年期LPR为3.45%,较上月下降10个基点,5年期以上LPR为4.2%,与上月持平。

调整似乎不及预期。特别是5年期以上LPR保持不变这事儿,与当前的稳楼市格局、与近阶段市场普遍的房贷利率下降预期,表面看似乎并没有吻合。

那是为啥呢?“愉见财经”综合市场观点:

其一,5年期以上LPR报价“按兵不动”或为后续政策预留空间,很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施,其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制,以及下调二套房贷利率下限等。

其二,此次5年期以上LPR不变主要与当前银行净息差压力较大有关。今年以来,在按揭贷款集中重定价、揽储和信贷投放竞争激烈的情况下,银行净息差进一步收窄,而保持5年期以上LPR不变,则有助于银行稳定息差水平,保持合理利润。

其三,就房贷这一观察点来说,也有观点提到,维持5年期LPR报价利率稳定,有助于避免新、旧房贷利率利差进一步扩大的潜在负面影响。

3个月内两次下调

此前在8月15日,三大关键政策利率罕见同日“降息”:MLF利率、7天期逆回购操作利率、常备借贷便利利率(SLF)分别下调15个基点、10个基点、10个基点,向市场传递政策暖意。

包含此次下调,今年以来LPR已出现两次调整,上次是6月20日,1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。至此,1年期LPR已在三个月实现两次下降,且降幅合计为20个基点,反映货币政策加大逆周期调节,引导银行金融机构降低实体经济贷款成本,刺激实体经济融资需求,助力经济加快恢复。

值得一提的是,这也是时隔一年LPR再现非对称调整。2022年8月,1年期LPR为3.65%,较上月下降5个基点;5年期以上LPR为4.30%,较上月下降15个基点。

当然咯,当前面临的经济环境与一年前有所不同。今年7月金融数据多项指标低于市场预期,企(事)业单位贷款、住户贷款均增长乏力。

在此背景下,降低各类政策工具利率,引导LPR继续下降具有必要性。

“经济恢复势头不稳固、市场主体融资需求较弱,是本月LPR下降的根本原因。”招联金融首席研究员董希淼分析称。

民生银行首席经济学家温彬也提及,此次1年期LPR报价下调兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。二季度以来,企业贷款利率底部企稳,个人贷款利率下行幅度明显收窄,为体现二季度货政报告提出的“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”,刺激消费和投资需求,贷款利率仍需要维持低位,具有进一步下行空间。

但为何此次1年期LPR下调幅度低于MLF下调幅度?温彬表示,这是为“提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率”。

当前市场融资利率整体已较低,且在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下,部分新增贷款被用于“借新还旧”,以及衍生出一定的存贷款利率倒挂和空转套利行为,从而造成大规模货币信贷投放最终仅表现在虚高的广义货币量上,未真正发挥刺激实体的作用。1年期LPR报价下调幅度相对偏小,以达到提质量和效率的目的。

5年期缘何按兵不动

作为LPR的定价基础,8月MLF操作利率下调15个基点后,市场普遍预期当月两个品种LPR报价均将跟进下调,且着眼于稳楼市等因素,5年期以上LPR报价将更大幅度下调。但此次调整情况显然不在这类预期呼声之内。

有分析称,5年期以上LPR利率未调整或主要出于对商业银行净息差的考量。金融监管总局披露的数据显示,截至二季度末,商业银行净息差为1.74%,相比去年末下降17BP,继续处于有历史记录以来的最低点。

据券商机构测算,银行要维持支持实体的能力,净息差的水平应在1.8%左右。如果5年期以上LPR持续下调,将不利于银行保持合理利润和净息差水平。

值得一提的是,央行在2023年第二季度货币政策执行报告专栏中专门提到:“商业银行维持稳健经营、防范金融风险,需保持合理利润和净息差水平,这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。”

与此同时,还有观点提到,维持5年期LPR报价利率稳定,有助于避免新、旧房贷利率利差进一步扩大的潜在负面影响。

此外,5年期以上LPR不变亦或是为后续政策出台预留空间。当前央行已明确提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”,存量按揭利率的调降可以期待。

温彬认为,存量按揭利率调整已“箭在弦上”,5年期以上LPR报价维持不变应为其预留空间。在当前居民投资和资产配置行为发生改变、新发放住房贷款利率已实现大幅下调,但效果较为有限的情况下,存量按揭利率调降能够更好的起到稳预期、稳地产、稳信用的作用,且能够通过降低贷款置换行为,减少空转套利风险,规范市场秩序。

东方金诚首席宏观分析师王青也提及,5年期以上LPR不变很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施,其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制,以及下调二套房贷利率下限等。

此外,8月18日央行等三部门电视会议提出“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。“这意味着下半年降低存量房贷利率势在必行。”王青称,现在的关键是下调幅度。参考2008年的下调比例,以及当前新、老房贷利差,预计大概会在0.5至1个百分点左右。

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