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海通国际证券集团有限公司陈宇,Nan Yu近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《公司跟踪报告：供需修复逐季改善，看好龙头航司业绩弹性释放》，本报告对中国国航给出增持评级，认为其目标价位为11.92元，当前股价为8.56元，预期上涨幅度为39.25%。

中国国航(601111)　　投资要点：　　23Q2国航供需环比修复明显，国内线供需均超19年同期10%以上，国际线环比修复速度领先。23年Q2，中国国航总供给/总需求各环比上升27.6%/26.6%（并表山航口径，下同），相比19年同期各下降8.1%/20.1%，客座率为70.5%，环比下降0.6pcts，相比19年同期下降10.5pcts；国内线供给/需求各环比上升14.9%/15.8%，相比19年同期各上升26.0%/10.4%，客座率为72.3%，环比上升0.5pcts，相比19年同期下降10.2pcts；国际线供给/需求各环比上升224.2%/223.0%，相比19年同期各下降62.9%/71.3%，客座率为60.9%，环比下降0.2pcts，相比19年同期下降17.6pcts；地区线供给/需求各环比上升53.4%/54.3%，相比19年同期各下降38.9%/50.8%，客座率为64.0%，环比上升0.4pcts，相比19年同期下降15.5pcts。　　23年7月暑运需求释放，客座率环比显著改善。23年7月，中国国航总供给/总需求各环比上升13.9%/18.1%，相比19年同期各+1.3%/-6.3%，客座率为75.4%，环比上升2.7pcts，相比19年同期下降6.1pcts；其中国内线/国际线/地区线客座率各为75.9%/72.8%/75.0%，环比上升1.6/7.1/9.0pcts，相比19年同期各下降7.4/5.6/3.7pcts，降幅月环比各收窄0.9/7.2/8.3pcts。　　2023H2静待需求恢复，业绩弹性有望在2024年释放。2023上半年公司运力投放快于需求增长，其中国内线供给/需求相比2019年同期各上升16.5%/1.5%。步入2023下半年，我们认为国内线需求有望持续释放、客座率不断改善、机票提价空间将逐步显现；国际线方面，7月24日中共中央政治局会议提出“要增加国际航班”。美国交通部已于8月10日起批准中美增班，自9月1日起，允许中方航司每周执行18对中美直飞往返客运航班，并自10月29日起（新航季）增加至每周24对。19年国航国际客运业务收入占比29.9%，恢复弹性较大。国际线业务恢复还将有利于提高其宽体机利用效率。我们预计2024年公司国际线业务将完全恢复至19年同期水平，届时国内线方面需求将持续高于供给，航司有望实现业绩高点。　　盈利预测与投资建议。综上，我们调整原2023、2024年的可供座公里、客座率和客运量预测，并相应调整营收和成本预测，调整EPS至0.28、1.13元/股，调整BPS至1.85、2.98元每股，首次引入2025年EPS、BPS各为1.49、4.47元每股。我们分析一方面下半年国内线客座率将稳定上升，国际线有望加速恢复；另一方面我们认为明后年供给增速放缓趋势确立，叠加需求快速复苏有望造就航空周期投资机会，我们看好行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化）。中国国航航网优质，23/24年业绩回升可期，综合行业内可比公司及国航历史估值水平（2009-10年），给予4.0x2024EPB（原为3.5x2023PB），目标价11.92元（+10%），维持“优于大市”评级。　　风险提示：汇率、油价波动、疫情二次爆发等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券周儒飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利44.75亿，根据现价换算的预测PE为31.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为12.42。

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〖 证星研报解读 〗

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