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灿瑞科技(688061)

事件：

公司发布了 2023 年半年报， 2023 年实现营业收入 1.91 亿元，同比增速-40.42%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比增速-109.95%；实现扣非后归母净利润-0.31 亿元，同比增速-137.57%。

收入环比回升，盈利能力依旧承压

从 2023 年 Q2 单季度来看，收入为 1.20 亿元，同比增速-33.60%，环比增长 67.74%；归母净利润为-0.07 亿元，同比增速-113.37%；毛利率和净利率分别为 24.28%、 -5.82%，同比变化分别为-21.03、 -34.74 个百分点，环比变化分别为-4.93、 -3.92 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 4.75%/12.16%/27.68%，同比变化分别为 2.81/8.06/19.52 个百分点。

HIO 芯片发展势头良好，车规级产品持续研发中

公司 2023 年上半年智能传感器业务收入约 1 亿元，同比下降 6.44%，降幅小于整体。智能传感器芯片以磁传感器芯片及 HIO 电驱芯片为主，其中 HIO电驱芯片集成了霍尔传感器和电机驱动芯片，满足客户集成化、小型化的需求，市场需求有望持续扩大。 同时公司的高精度车规级磁电流传感器、磁线性传感器、磁角度传感器等芯片研发进展顺利，有望逐步进入验证和量产阶段。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 6.11/7.40/8.90 亿元，同比增速分别为 3.07%/20.99%/20.32%；归母净利润分别为 1.01/1.64/2.08 亿元，同比增速分别为-24.89%/61.58%/26.88%； 3 年 CAGR 为 15.48%， EPS 分别为 0.88/1.43/1.81 元，对应 PE 分别为 50/31/24 倍。鉴于公司磁传感器业务发展态势好，新产品有望持续放量， 建议保持关注。

风险提示： 市场竞争加剧、产品研发不及预期等风险