7月经济数据再度遇冷，多个分项低于市场预期。社会消费品零售总额同比增长2.5%，市场预期5.3%；规模以上工业增加值同比增长3.7%，市场预期4.6%；1-7 月固定资产投资同比增长3.4%，市场预期3.9%。

社零：除必需品（粮油食品、饮料、烟酒）消费保持韧性外，其余多项非耐用品和耐用品消费增速放缓，与大幅回落的居民贷款数据相印证。7 月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速较上月放缓0.6个百分点；两年平均增长2.6%，上月增速为3.1%。

投资：低于市场预期，房地产业的拖累程度加深。1-7 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，预期3.9%，前值3.8%。

(资料图)

分行业来看，房屋销售和房企投资继续降温，房企风险事件再发，居民对地产行业的修复信心不稳固。

制造业投资：必需品行业增速提高，高技术产业保持高增速，部分与出口景气度高度相关的中游制造业增速下滑。1-7 月，制造业投资同比增长5.7%，前值6%。

基建投资：继续起到经济增长“压舱石”的作用。基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比增长6.8%（前值7.2%）。

二季度以来专项债发行节奏偏慢拖累了基建投资的表现，7 月高温、台风和洪涝灾害也影响了传统基建的户外施工。

生产：极端天气、低迷地产、外需回落等因素压制需求，大部分工业企业放缓生产，工增延续弱势。7 月规模以上工业增加值同比增长3.7%，预期4.6%，前值4.4%。两年平均增速为3.7%，较上月回落0.4个百分点。

就业：稳就业压力增加。7 月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1 个百分点，当下稳就业压力较大。

最后进行一个总结。本次消费、生产、投资的数据均低于市场预期，虽然有极端天气的影响，但核心还是在于国内需求偏弱，外需的过快回落，市场主体信心不足。

7 月政治局会议之后消费、地产、投资等相关支持政策接连出台。

今日MLF、OMO 以及SLF 齐降释放出更多稳增长信号，通过调降政策利率和利率上限，畅通政策传导效果，有效降低实体经济融资成本，进一步刺激消费和投资。

考虑到本次降息的时点和力度均超预期，在经济尚未稳固修复之前，货币政策有望继续维持宽松，一系列稳增长政策组合拳的落地和发力值得期待。

风险提示

稳增长政策不及预期、落地速度慢以及见效不佳；疫情反复影响国内需求恢复；欧美等海外经济超预期放缓既拖累我国出口表现；地缘冲突加剧