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平安银行(000001)

核心观点:

事件公司发布了2023年半年报。

营收小幅负增长,减值冲回反哺利润 2023H1,公司实现营业收入886.1亿元,同比减少3.7%;归母净利润253.87亿元,同比增长14.9%;年化加权平均ROE12.65%,同比上升0.45个百分点;基本EPS为1.2元,同比增长16.5%。公司营收下滑主要受到净息差承压以及其他非息收入减少影响,净利润继续受益于减值计提压力缓解。2023H1,公司信用减值损失323.32亿元,同比下降16.9%。

对公贷款增长态势良好,零售业务结构调整下NIM继续承压 2023H1,公司利息净收入625.34亿元,同比下降2.2%;净息差2.55%,同比下降21BP,个人贷款对定价影响大。截至6月末,公司总贷款3.44万亿元,较年初增长3.3%;其中,一般企业贷款和零售贷款较年初增长7.14%和0.9%;住房按揭贷款占零售贷款比重为仅34%,较年初微幅增长1.92%。2023H1,贷款平均利率5.65%,同比下降35BP,个人贷款同比降幅达63BP,主要受抵押类贷款投放力度加大影响。负债端成本受境外市场扰动,人民币存款成本优化。截至6月末,公司吸收存款本金3.38万亿元,较年初增长2.1%。其中,个人存款较年初增长10.9%。2023H1,公司的存款平均成本率为2.20%,同比上升15BP,主要由于外币市场利率上升影响,人民币存款平均成本率同比下降12BP。

中间业务收入转暖,保险代销贡献增加,财富管理发展态势良好 2023H1,公司手续费及佣金净收入163.74亿元,同比增长1.9%。其中,代理及委托手续费收入同比增长15.6%,主要来自保险代销贡献。截至6月末,公司零售AUM和私行达标AUM3.86和1.89万亿元,较年初增长7.7%和16.3%;2023H1,公司财富管理手续费收入41.75亿元,同比增长13.2%。其他非息收入减少。2023H1,公司其他非息收入96.02亿元,同比下降19.3%,主要是投资收益、公允价值变动损益、汇兑损益下降。

资产质量平稳,个人贷款不良率有所上升 截至6月末,公司不良贷款率为1.03%,较年初下降0.02个百分点;其中,企业贷款和个人贷款不良率0.54%和1.35%,较年初变化-0.07和0.03个百分点,个人贷款不良上升主要来自“新一贷”、汽车金融和信用卡业务;拨备覆盖率291.51%,较年初上升1.23个百分点。

投资建议 公司背靠中国平安,受益集团生态协同,综合金融优势突出;坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针,着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片,持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略,不断深化全面数字化经营,重塑资产负债经营,整体经营质态良好。表内对公贷款增速稳健,零售业务结构优异,消费信贷需求空间广阔;中间业务财富管理具备市场竞争力,零售与私行aum稳健增长,持续增厚盈利空间。资产质量保持平稳,风险抵补能力改善。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2023-2025年BVPS21.11/23.78/26.83元,对应2023-2025年PB0.53X/0.47X/0.42X。

风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。

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