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随着半年报业绩逐渐揭晓，部分行业龙头业绩出现下行。其中既包括金龙鱼等消费白马交出上市以来最差成绩单，还包括京东方、三安光电等制造业龙头的业绩失速，还有以南北稀土龙头为代表的上游产业，也出现较大幅度利润下滑。

拆解遭遇业绩波动的白马公司，部分与疫情防控政策转向有关，比如华大基因、金域医学等医药企业。部分是受到产业周期的影响，以三安光电为例，LED终端消费低迷和半导体产业去库存影响了公司上半年业绩，其中半导体产业因素还直接影响到韦尔股份等半年度财务表现。对于这些公司而言，要想摆脱下降通道，很大程度上依然要取决于行业景气度的企稳与回暖。

二级市场在强政策预期与弱现实数据的博弈中选择后者，不少公司股价都遭遇投资者用脚投票。继韦尔股份、金龙鱼等个股之后，8月21日盘中，上海机场股价出现闪崩，传言和业绩被视为主导短期走势的两大因素。

以金龙鱼等为代表的白马公司的股价下行，一方面有估值层面的原因。按照传统的PE估值体系，A股整体估值已属较低，但白马股的业绩下滑会影响现有的估值算法，且容易给市场带来“白马股靠不住，还能靠什么”的蔓延式猜想。

另一方面是资金层面的原因。过去几年中，众多白马股因其“健壮”的基本面得到机构资金追捧，抱团推动估值提升；一旦出现预期错配，在存量市场环境下，白马股就会受到冷落，甚至出现资金逃离“负反馈”。

仔细拆解这些业绩下滑公司的半年报，有一些亮点不容忽视。比如，白马公司整体研发投入依然处于持续增加通道。其中，三安光电聚焦化合物半导体创新，上半年研发投入同比增长11%；金龙鱼即便上半年净利润腰斩，毛利率也降至低点，但研发投入也提升12%。当然，在内生增长动力增强、促进科技成果转化、产业化水平提升等方面，这些主体还要继续推进。

同时，不少公司业绩调整的同时，也在谋求第二曲线。这既体现在金龙鱼今年发力央厨卡位预制菜赛道的战略调整，也体现在京东方加速“显示技术+物联网应用”的深度融合。这些动作有利于为上市公司增加和积蓄发展新动能。

当然，营收和利润失速者，只是A股白马阵列的一部分。多家白马公司依然实现了稳步前进，以贵州茅台为代表的多家白马公司营收和净利润水平处于稳步增长通道之中。因此，市场也应该用更全面的眼光看待白马股问题。尤其近期，包括韦尔股份、三安光电等相继开始采取稳股价措施。这既是对自我价值的认知外化，也有望给整个市场注入信心。

经济周期和产业周期的调整，是企业韧性的试金石。借助于每一轮淬炼，在低迷期修炼内功，往往是企业穿越周期的最有力武器。可以肯定的是，伴随着A股市场改革和上市公司的持续高质量发展，白马公司穿越周期、行稳致远，将继续发挥重要的标杆作用。