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事件：

公司公布了2023 年中报。2023H1 公司实现营业收入35.0 亿元，同比增长73.60%；实现归母净利润2.0 亿元，同比增长23.63%。

点评：

业绩稳定增长。2023Q1/Q2 公司实现营业收入8.7 亿元/26.3 亿元，同比增长17.9%/105.8%，因去年基数较小和公司稳步推进在建总承包项目，实现同比高增。2023H1 公司实现销售毛利率8.92%，同比有所下滑，主要系因毛利率较低的化工行业业务占比提升，且化工行业业务毛利率亦有所下滑。2023Q1/Q2 实现归母净利润0.7 亿元/1.3 亿元，同比增长7.1%/35.0%。

新签订单同比有所下滑，绝对额仍较高。2023H1 公司新签工程订单59.16 亿元；其中工程总承包订单54.16 亿元，咨询/设计订单5.00 亿元；分地区来看，新签国内订单58.77 亿元，占比99.34%，海外订单0.39 亿元；公司工程项目主要涉及煤化工、天然气化工等领域，新签化工类订单41.10 亿元，占比69.47%，新签环境治理、基础设施等非化类订单18.06 亿元，占比30.53%。因需求恢复不及预期及去年同期基数较大（2022H1 新签84.28 亿元，同比增长195.30%），新签订单同比有所下滑，但绝对额仍较高。

实业版块放量可期。公司稳步推进“工程+实业”道路，2023H1 公司完成对东华天业一系列PBAT 产线的扩链改造，已具备6 万吨/年PBAT产能，二系列产线PBT 改造于2023 年8 月完成，具备4 万吨/年PBT产能，同时经局部改产，一二系列产线均可改产PBS；2023 年5 月，公司通过参与重整取得内蒙新材60%股权，现正稳步推进内蒙新材30万吨/年乙二醇项目；投资参股的曙光绿化10 万吨/年BDO 联产12 万吨PBAT 项目、榆东科技50 万吨/年DMC 项目均在建设之中。

维持“买入”评级。预计2023 年~2025 年EPS 为0.50/0.62/0.77 元，对应PE 为17.95/14.40/11.61 倍。

风险提示：市场竞争风险，回款风险，公司业绩不及预期