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本周商品价格震荡上行。本周(8.21-8.25)上证综指下跌2.17%，沪深300指数下跌1.98%，SW有色指数下跌2.19%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨1.30%，白银上涨6.51%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.63%、1.00%、3.83%、0.63%、3.18%、1.33%；主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动8.82%、5.78%、2.31%、-3.32%、-0.28%、1.56%。

工业金属：国内外宏观利好因素共振，库存低位，金属价格上行。核心观点：央行超预期下调利率，房地产政策出现宽松，国内经济筑底回升，美国制造业指数持续疲软，国内外宏观利好因素形成共振，支撑金属价格上行。铜方面，供应端，铜精矿指数报93.35美元/吨，本周环比下跌0.68美元/吨，TC指数出现回落；需求端，铜价走高，除电网订单保持增长外，下游采购意愿较弱，刚需为主，铜杆开工率环比下降0.6pct至68.7%，库存仍处低位。铝方面，供给端，云南电解铝复产基本完成，进口窗口打开，但实际流入增幅不大，供应压力有所缓解；需求端，价格高位抑制加工企业补库，光伏订单排产较好，行业整体开工持稳，周内电解铝去库放缓，出现小幅累库。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。

能源金属：需求偏弱局面短期难改，供强需弱价格承压。核心观点：供应端较为充足，需求未见好转，下游企业采购谨慎，基本面偏弱。锂方面，供应端，虽有部分锂盐厂出现减产，但新增产能同步释放，供应较为充足，需求端下游未见明显好转，材料厂维持长协订单为主，采购仍旧谨慎。钴方面，钴盐库存走高，需求集中在头部前驱体企业，压价意愿较强，钴价继续走弱。镍方面，镍盐生产企业保持长单生产，库存维持低位，上下游博弈继续，下游采购积极性虽有回升，但仍观望为主，成本端系数坚挺，对硫酸镍价格支撑作用较强。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。

贵金属：美国PMI数据超预期疲软，美联储加息掣肘增强。核心观点：美国制造业、服务业PMI数据超预期疲软，经济降温信号再现，鲍威尔最新表态偏鹰，美联储加息掣肘增强。美国公布8月PMI数据，制造业指数降至47.0，创今年2月份以来新低，服务业PMI降至51.0，创两个月新低，制造业疲软持续，服务业也步其后尘陷入萎缩，美国经济降温信号再现，鲍威尔在本周五央行会议上重申降通胀决心，但疲软的经济表现将影响美联储加息的节奏，央行购金量的上升也有望带动金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。