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兴业证券发布研究报告称,维持腾讯(00700)“买入”评级,预计2023/24/25年Non-IFRS归母净利1521/1698/1854亿元,目标价428港元。虽公司游戏业务短期由于头部及新发行游戏上减少商业化程度,以及近期游戏市场竞争较为激烈,导致游戏增长速度放缓,但长期来看,腾讯游戏Pipeline充足,同时公司利润率持续扩张,广告收入受益于视频号与广告技术改善而回暖,腾讯云MaaS解决方案逐步落地各大行业,同时金融科技业务将持续受益于线下回暖,以及合规能力提升后的业务创新。

报告中称,腾讯23Q2营收1492亿元,yoy+11%,略低于一致预期1519亿元,Non-GAAP归母净利润375亿元,yoy+33%,高于一致预期363亿元。23Q2Non-GAAP归母净利润率达25.2%,yoy+4.2pcts,主要得益于持续推进的降本增效措施以及利润率的提升。营收分业务上看:增值服务742亿元,yoy+3.5%,低于市场预期4.5%,主要由于公司降低头部游戏的商业化内容;网络广告业务250亿元,yoy+34.2%,高于市场预期8.9%,主要得益于机器学习广告平台的优化,以及视频号广告收入的提升(2季度达30亿元);金科企服收入达486亿元,yoy+15%,低于市场预期4.0%。另二季度利润保持强劲增长,主要由于内容成本、金融科技交易成本以及带宽、服务器成本的下降所致。此外,经营费用率27%,yoy+4.6pcts。

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