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华安证券股份有限公司马远方近期对中顺洁柔进行研究并发布了研究报告《Q2收入端环比修复，盈利修复逐步演绎》，本报告对中顺洁柔给出买入评级，当前股价为10.38元。

中顺洁柔(002511)
公司发布2023年半年报。23H1营收46.85亿元，同比+7.27%，归母净利润0.84亿元，同比-62.88%。23Q2营收26.25亿元，同比/环比+5.7%/+27.4%，归母净利润-495万元，同比/环比-105.3%/-105.5%。
23Q2营收率先修复，环比改善显著。分业务来看，23H1公司生活用纸/个护营收分别46.24/0.61亿元，同比+7.27%/+7.21%。上半年行业需求修复放缓，叠加浆价下行行业促销活动增加，公司持续优化品类结构、渠道结构调整，加大重点品推广力度，高端、高毛利产品销售持续提升。展望23H2，在后疫情消费习惯培育、传统促销旺季等背景下，前期渠道、产品改革成效有望进一步兑现。
高价浆与费用前置影响，盈利压力逐步减轻。23H1公司毛利率/净利率分别28.43%/1.79%，同比-4.5/-3.4pct。23Q2公司毛利率29.2%，同比/环比-3.8/+1.7pct，净利率-0.2%，同比/环比-4.0/-4.5pct。23H1浆价超跌带动纸价下滑，根据卓创资讯，23Q2生活用纸均价6398元/吨，同比/环比-13.7%/-17.7%。前期高价浆库存消化、需求修复放缓、行业竞争加剧，公司毛利率阶段性承压。23Q2公司销售/管理/研发/财务费率分别22.6%/4.4%/2.6%/-0.5%，同比+0.8/+0.4/+0.3/-0.5pct，其中期间费用提升系：1）实施股权激励计划导致激励成本摊销增加、2）加大研发投入。公司盈利阶段性触底，看好23H2迎接成本+需求双重提振。
新产能有序扩张，逆势提升市场份额。在行业竞争加剧，成本压力高企背景下，公司积极推进四川达州竹浆纸一体化建设，项目包括30万吨生活用纸及配套竹浆项目，其中首期10万吨生活用纸预期23年末投产，届时公司生活用纸产能将达到90多万吨，逆势提升市场份额。
投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别4.77/5.65/6.72亿元，同比分别+36%/+18.5%/+18.9%，对应PE为28.5X/24X/20.2X，维持“买入”评级。
风险提示需求恢复与产能投放不及预期、原料成本大幅上行、市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券傅嘉成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.73亿，根据现价换算的预测PE为20.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.11。