问：大道，和您学习价值投资有一年多了，今天来汇报一下一年来的学习成果，也请各位师兄点评一下。在过去一年里我理解了并且接受了价值投资的理念，那就是：买股票就是买公司，就是买未来的现金流。

另外大道和老巴之所以如此强调：商业模式和企业文化的重要性，这是因为那些拥有好的商业模式和好的企业文化的公司，未来能创造出的现金流远超于商业模式一般和企业文化一般的公司。

(资料图片仅供参考)

而商业模式是由产品决定的，所谓好的商业模式的背后都是有一个好的产品，这个产品本身需要具备足够的差异化，因为没有差异化的产品是很难形成好的商业模式的，比如航空公司。

而能不能做出好的产品，企业文化很重要，好的企业文化会聚焦在对产品的追求上，这就是大道您常说的产品导向，比如苹果的文化里有一条就是做出最好的产品，这就是好的追求。

另外有好的追求很重要，但是有好的追求不一定就能做出好的产品，因为想要做出好的产品除了好的追求之外通常还需要好的技术和好的资源，但是如果连追求都没有，就一定做不出好的产品。

段：赞

问：对于买股票就是买公司，非常认同。但我觉得一点都不用杠杆，还是难以理解。

段：股票杠杆是有放大作用，不要冒冒不起的风险。

问：买股票就是买公司，可是世界总存在不确定性，而再伟大的公司也有可能变坏。那么您一般隔多久会对持股企业重新检视、估值？

段：我投的这几个公司任何大的变化几乎都能在新闻里看到。当然，一般出了季报后也是到处都可以看到资料的。小公司不好说。

问：什么样的人生是成功的？

段：能过好小日子就是成功。

问：对于“过好小日子”有没有一句类似于“买股票就是买公司”的话可以说透本质？

段：降低预期很重要

问：大道我有个问题，有信仰吗？

大道：当然有信仰，比如“买股票就是买公司”

问：我们用买股票就是买公司的的理念看3-5年，还没到您的段位可以看10年，但实践中在国内做私募基金会遇到净值回撤的问题，尤其今年的A股市场，渠道或客户会有压力反馈过来，很难做到越跌越买，因为仓位重了一跌可能会涉及平仓线，国内合同一般下跌20%平仓。好像李录早期也遇到这个问题芒格建议他改成有限合伙。请教段总有没什么好的建议？

大道：你是觉得看三五年更难还是更容易？如果你觉得看三五年比看10年更容易，那你一定觉得看三五天比三五年更容易。你先把这个问题搞清楚一下？

主题：大部分“价值投资者”可能：1、没看过《证券分析》；2、没看过《聪明的投资者》；3、没看过巴菲特的股东信；4、没看过巴菲特的演讲、文章，没看过芒格的演讲、文章

大道：我就只看过一点点名言。关键还在于自己是否能理解。投资的道理其实就只有一句话，买股票就是买公司，谁说都没区别22.11.21

大道：其实所有的股票都只有一个真正的买家会影响到股价，其他人对股价的影响都是浮云。这个真正的买家就是公司自己，买股票的钱来自于公司盈利。

大道：其实会买公司股票的人只有一个，那就是公司自己，别人都是过客。想通了这个道理，别的都不是问题了2020.10.17 再回：再说一个简单的例子：好几年前，我在某个场合碰到Tim Cook。他问我你干嘛的，我说，投资。他问，投啥了？我说，苹果。他再问，还有呢？我说，没了，基本上都是苹果。然后他没接话，可能他觉得他见的投资人里没这样的。然后我说，如果苹果一直这个价钱，十来年后我可能就是苹果的唯一股东了哈，因为苹果的盈利会把除了我以外的所有股票都买回去的，他听了后微笑了一下，啥也没说。大家都知道，很可惜这个事情没能发生，尤其是有个叫巴菲特的人跑进来把我的如意算盘给搅和了23.10.18

大道：其实就是只有赚钱的公司才能有钱买自己23.3.7 再回：这不就是买股票就是买公司的意思吗？不然买公司是啥意思？！ 再回：其实就是“买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流”的意思。这里不过是举了一个未来现金流的用途的例子而已23.3.9

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大道：其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买$贵州茅台(SH600519)$一样，没啥意思2019.8.14 再回：复杂的事情简单做，简单的事情重复做2023.5.29

大道：记得库克还说：我们最重要的是聚焦在做最好的产品上，利润会随之而来的。我相信苹果会一如既往地聚焦在做最好的产品上，其他的早晚会随之而来的

大道：好的商业模式（终极表现是长期净利润(即企业的税后利润)高）这样的公司一般都有独特的护城河。好的企业文化（终极表现是有利润之上的追求）一般的企业都做不到这个，这样就可以轻松快速的淘汰95%的企业。避免了会掉坑的地方不就离成功不远了么？往往剩下的就是$苹果(AAPL)$，$腾讯控股(00700)$这些公司。