【资料图】

华西证券股份有限公司崔琰,王旭冉近期对钱江摩托进行研究并发布了研究报告《系列点评之十三:中大排短期承压 静待产品周期》,本报告对钱江摩托给出买入评级,当前股价为15.08元。

钱江摩托(000913)
事件概述
公司发布2023年半年报:23H1实现营收29.0亿元,同比+12.2%,归母净利2.8亿元,同比+39.9%,扣非归母净利2.5亿元,同比+31.6%。其中23Q2实现营收15.6亿元,同比-5.5%,环比+17.2%,归母净利2.1亿元,同比+24.7%,环比+178.8%,扣非归母净利1.8亿元,同比+12.7%,环比+148.2%。
分析判断:
23Q2:中大排短期承压利息收入助长利润
营收端:据中国摩托车商会数据,4-6月公司摩托车合计销售11.7万辆,同比+3.8%,环比+26.9%,其中250cc+中大排摩托车合计销售3.2万辆,同比-35.8%,环比+10.6%(除行业增速放缓、出口拖累影响外,亦源于公司2022年5月开始强势产品周期带来的基数压力增大)。总量同环比增长但结构上250cc+占比下降、150cc占比提升,致23Q2营收15.6亿元,同比-5.5%,环比+17.2%。
利润端:23Q2公司毛利率27.4%,同比-1.7pct,环比+2.1pct,同环比变动主要源于产品结构变化。归母净利2.1亿元,同比+24.7%,环比+178.8%,扣非归母净利1.8亿元,同比+12.7%,环比+148.2%,主要源于报告期内银行存款利息增加及汇兑收益促进,其中23Q2单季财务费用达1.2亿元。
费用端:23Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别3.6%/4.5%/6.2%/-7.9%,同比分别+0.6、+0.4、+0.9、-3.7pct,环比分别+0.2、-0.5、+0.9、-7.2pct,除财务费率外其余总体保持平稳。
产品定义提升明显中大排销量快速增长
中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一,2022年5月以来,在强势产品周期驱动下,公司中大排量销量迎来爆发式增长,据中国摩托车商会数据,2022年公司250cc+累计销售14.1万辆,同比+71.1%,表现明显优于行业,尤其QJMOTOR品牌我们预计2022年实现约200%增长。2022年公司产品定义能力提升明显,闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势,需求延续确定性强,展望2023年,赛450、闪350、鸿150(分别对应仿赛、巡航及踏板)等有望接棒产品周期。
治理结构持续改善聚焦摩托主业拖累因素消除
治理结构持续改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持2022年11月获批、2023年1月发行完成,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:2022年新建QJMOTOR门店超过500家,其中E网门店超200家;加快自主外贸渠道建设,新增渠道13家;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司完成注册登记,2023年3月首款量产车型X350正式上市。
聚焦摩托主业,扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业,截至22Q2拖累因素基本消除:1)锂电业务:现已停产,2022年3月起台州钱江新能源研究院有限公司不再纳入合并范围;2)房地产:2019年竣工,2022年出售持有的都江堰全部股权;3)半导体封装、电控不再投入资源。
投资建议
鉴于2023年行业增速放缓影响,下调盈利预测,预计公司2023-2024年营收由81.8/109.8/139.3亿元调整为72.9/95.6/121.9亿元,归母净利由6.09/8.50/11.74亿元调整为6.00/7.51/10.02亿元,EPS由1.16/1.61/2.23元调整为1.14/1.42/1.90元,对应2023年8月21日15.47元/股收盘价,PE分别14/11/8倍,维持“买入”评级。
风险提示
禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.03%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.09亿,根据现价换算的预测PE为13.39。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家。

推荐内容