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8月31日，南华商品指数收盘价报2551点，距离历史高点2577点仅一步之遥。从细分指数来看，南华商品细分领域呈现普涨，其中农产品和能化领涨。从大类资产的角度来看，我们注意到南华商品指数近期的涨势同两个关联资产形成了背离：1）南华商品指数同上证指数的背离。南华商品指数较上证指数的强势程度达到了近期的历史高点。历史数据显示，南华商品指数和上证指数的比值倾向于在一定的历史时期围绕特定的中枢进行上下波动。该比值目前处于俄乌冲突以来的波动水平上限，未来存在均值回归的可能性。我们预期随着中国经济持续触底回暖，上证指数的相对表现有望好转从而带动前述比值的回落。2）南华商品指数同代表全球商品（美元计价）的CRB指数的背离。南华商品指数较CRB指数的强势程度达到了近期的历史高点。这可能在一定程度上是由于人民币对美元有所走弱所造成的。我们预期南华商品指数较CRB指数的强势程度短期可能仍将处于较高水平。

风险提示：历史规律失效。