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东吴证券发布研究报告称,上调滔搏(06110)评级至“买入”,合作品牌终端销售持续改善、流水复苏趋势明确。整体看23年3-6月流水同比增速虽短期存波动,但全年需求改善趋势明显,同时随新品销售较好,折扣率有所改善、毛利率逐渐提升,叠加费用正向经营杠杆贡献,盈利能力有望进一步改善。同时严格管控下,库存结构恢复至较为健康的水平。

报告中称,整体看公司核心零售业务同比增速快于批发业务,且持续扩充会员规模,会员总量突破7000万人、同比增长约17%-18%,人均消费金额同比提升。零售业务分渠道看,线上线下整体增速较为相似,结构上线上私域>线下零售>线上平台电商。1)线下:伴随疫后客流回归,线下渠道实现复苏,主要系同店增长带动,店铺数同比下降10%-20%中段、环比中单位数下降,直营门店毛销售面积环比-1.7%/同比-6.5%,较FY23(同比-6.8%)降幅收窄,大店占比持续提升。渠道调整逐渐回归正常水平,下半财年开店节奏有望更为集中,全年维持门店数持平、销售面积同比提升的目标。2)线上:FY24Q1销售额占零售总额比例达20%中低段、基本与去年占比持平,其中线上私域销售占线上销售总额约40%、在全渠道中增速最为靓丽。此外,滔搏新品销售表现较好,折扣同比改善、库销比维持健康。

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