美国财政部前高级顾问斯蒂芬·米兰(资料图)

中国日报网6月27日电(党超峰)近期,美国《巴伦周刊》网站刊登美国财政部前高级顾问斯蒂芬·米兰的文章指出先前协助美国经济挺过一连串升息冲击的四根支柱,如今三根已摇摇欲坠。


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文章称,随着这四大支撑力减弱,美联储可望停止升息,观望之前连番升息已造成什么影响。

一,疫情期间政府大撒币,已让美国家庭积攒了比疫前多出2兆美元的超额储蓄,再加上资产价格大涨和企业生意兴隆,已导致银行账户余额暴增,给消费者支出提供强有力的支撑。

然而,通膨率远高于工资增幅,家庭的实际收入已经缩水,实际工资水平比2020年底低4%左右。消费在增长,而实际收入却在下降,这减少了人们的储蓄。旧金山联邦储备银行的研究显示,过剩储蓄可能在今年夏天耗尽。储蓄用光,实际收入下滑,将迫使家庭开始缩减支出。

二,财政扩张政策是先前撑起经济成长的一大支柱,这在利率敏感行业(如建筑业)尤其显著。美国政府砸巨资投入基础设施建设、建半导体设施和发展绿能科技,已导致非住宅建筑支出爆炸式增长,达到历史新高。

然而,由于共和和民主两党通过了提高债务上限的立法,财政政策将很快从对经济有利转为不利。依照此法,8月底恢复学贷偿还,美国消费者估计每月会少了大约50亿美元的可用预算,与此同时,潜在的过剩储蓄也将耗尽。对非国防可自由支配开支的限制意味着,政府总支出的增长速度将低于名义国内生产总值,从而拖累经济增长。

三,今年初,由于美联储的充裕准备金货币架构,尽管美国国债市场的收益率曲线倒挂,但大多数银行仍面临收益率曲线向上倾斜的局面。这很重要,因为银行借短(存款)贷长(贷款),当短期收益率超过长期收益率时,银行放贷就变得无利可图,拖累成长。但因多数银行提供的存款利率仍接近0%,银行的收益率曲线仍陡升,信贷成长仍健康。

自从硅谷银行破产以来,情况发生了变化。货币市场基金提供5%的收益率,已吸走存款,迫使众多银行为求生存而纷纷提高存款利率,从而阻碍了银行信贷向经济领域的扩张。工商贷款对无法透过债市融资的小企业尤其重要,但工商贷款已在今年2月触顶,此后便一路走下坡。

四,往常房地产业是货币政策对经济传导的一条关键路径,但由于美国房市早在疫情前就供应不足,移民趋势转变和疫情助长远距离上班趋势改变了购屋型态,导致了部分地区房屋供不应求,这波升息循环却反常地未促使房屋建商加速裁员。

目前,从新屋开工到完工的时间差大得异常,意味着积压多时的工程仍让众多建筑工人有活可做。税法与通货膨胀的相互作用意味着,实际税后房贷利率的增幅没有名义利率那么大。

虽说房贷利率走高终究会追上房市脚步,但或许短期内还不会。即使如此,住宅建筑商解雇的工人仍有出路——政府补贴的非住宅建造工程。

总之,先前货币政策传导机制阻塞,更高的利率并没有传导到经济中。但现在,传导机制似已疏通。维系美国经济强韧的四大支柱已有三根支柱摇摇欲坠,只剩建筑业就业独撑。但米兰认为,随着升息对经济的传导效应增强,可能促使美联储停下升息脚步。

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