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2023 年7 月能繁母猪存栏：延续去化趋势

近期，多方披露7 月能繁母猪存栏数据。总体来看，官方口径下能繁母猪存栏呈加速去化态势，各方数据存在较大分歧。我们分析，各方数据分歧明显主要系监测样本中规模户与散户构成存在差异导致。近期猪价快速反弹后进入震荡期，或系压栏、二次育肥等短期因素导致，我们预计之后猪价大概率将恢复低迷，母猪产能去化趋势有望延续。建议逐步布局生猪养殖板块，关注牧原股份、温氏股份等。

官方口径母猪加速去化，各方数据分歧明显

近期，多方陆续披露7 月能繁母猪存栏数据，具体来看：1）国家统计局&农业农村部（官方）口径：7 月全国能繁母猪存栏4271 万头、环比减少0.6%（上月环比减少0.2%），1~7 月累计去化幅度约2.71%。2）畜牧业协会口径：7 月协会定点监测规模种猪场能繁母猪存栏微增、环比+0.8%（上月环比增加0.4%），1~7 月累计去化幅度约3.5%。3）涌益咨询口径：7 月监测企业能繁母猪存栏环比减少0.22%（上月环比减少1.68%），1~7 月累计去化幅度约6.79%。4）20 家大型猪企口径：7 月20 家大型猪企能繁母猪存栏环比增加1.0%（上月环比增加2.0%），1~7 月累计增加约4.81%。5）我的钢铁网口径：7 月监测企业能繁母猪存栏环比增加0.01%（上月环比减少0.57%），其中规模场环比增加0.02%（上月环比减少0.49%），1~7 月能繁母猪综合存栏累计去化幅度约1.49%。我们分析，各方数据分歧明显主要系监测样本中规模户与散户构成存在差异导致，背后反映的或是散户去化幅度大于规模户、集团猪企持续逆势扩张。

猪价快速反弹后震荡，短期供给压力仍存

近期猪价快速反弹后进入震荡期，养殖端有所扭亏，或主要系压栏、二次育肥等短期因素导致。从农业农村部口径的能繁母猪存栏数据来看，2022 年5月~12 月能繁母猪存栏持续恢复、8 个月时间内共增加了5.1%。考虑到去年的母猪补栏决定了今年的供需格局，压栏及二次育肥只会影响供给节奏，难以逆转供需。我们预计本次反弹或类似于2021 年7 月，之后猪价大概率将恢复低迷，母猪产能去化趋势有望延续。

建议关注牧原股份、温氏股份等

近期猪价进入震荡期，出栏成长性较高、成本控制较为优异、负债及现金流状况较好的企业有望出现配置机会。我们建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。

风险提示：猪价不及预期，上市公司生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险等。