事件概述

2023 年8 月15 日,中科创达发布2023 年半年度报告。2023 上半年公司实现营业总收入24.85 亿元,同比+0.32%;实现归母净利润3.88 亿元,同比-1.21%。

分析判断:


(资料图)

汽车保持快速增长,手机、物联网业务承压

汽车板块保持40%增长,手机、物联网业务承压。1)手机:实现收入9.21 亿元,同比+1.25%,占总营收的比例为37.06%。2)汽车:实现收入10.56 亿元,同比+42.16%,占总营收的比例为42.51%。3)物联网:实现收入5.05 亿元,同比-38.53%,占总营收的比例为20.31%。

加大研发投入,毛利率下滑。毛利率方面,2023 上半年公司毛利率为41.29%,同比下滑2.21pct,除商品销售外各项业务毛利率均有一定幅度下滑,我们认为主要原因是人员增长下业务推进有限。费控方面,公司2022 年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为10%/3%/-2%,同比分别为-0.4pct/0.1pct/-2.2pct。上半年公司处于AI 转型期间,加大魔方大模型以及边缘AI 技术等投入,研发费用率同比提升1.86pct 至17.83%;公司研发费用资本化率为39.04%,同比+10.30pct。

发力人工智能,拥抱大模型时代

公司五月发布魔方Rubik 大模型,根据投关记录表,Rubik 已在边缘AI、智能助理得以应用。

大模型+车:Rubik 赋能开发者,开发周期缩短超85%。公司基于Rubik 大模型的天才画布工具、车机主题商店(AU 自动生成车机主题等)、LLM AI Assistant(大模型智能助手)三个应用方向的方案进展较快,已经基本成熟。天才画布能够使概念创作周期可以从原来的3~4 周缩短至近1 周,开发周期缩短超过70%,3D 元素设计周期缩短超过85%。另外,公司推动Kanzi 与大模型的融合,实现3D 工业模型自动优化、数字人动作自动生成、Kanzi 特效算法和代码生成、自动搭建场景等功能,极大提升了产品竞争力。

大模型+行业。公司基于先进视觉等能力,在Rubik Solutions 中公布了交通、能源、工业三大解决方案。此外公司还推出面向开发者的完整安卓应用开发工具Rubik CodePilot 等多个开发工具和产品。公司发布的EB5Gen2 边缘智能站, 搭载了魔方大语言模型,能够流畅地进行多语种自然语言对话。

公司有望长期受益于AI 战略转型。我们认为,公司今年全面启动Smart to Intelligent 战略升级,今年将是公司的AI 转型之年,公司的三大业务及各项产品都会伴随AI 战略进行升级改造,面向未来加大研发投入。大模型背景下,高通宣布转型智能边缘计算公司,生成式AI 落地手机语音助手(如华为小艺)等,都表明AI 向边缘侧发展是大势所趋,我们认为公司长期有望受益于高通的AI 转型及手机、汽车、物联网三大业务线与AI的结合。

投资建议

公司新兴业务所处行业高速发展,传统软件业务发展稳健,将持续推动公司增长。根据公司公告,我们下调了物联网等业务的收入增速。我们将23-25 年营收预测由74.73/98.41/128.47 亿元下调至65.29/83.20/107.07亿元;将23-25 年归母净利润预测由10.925/14.67/19.15 亿元下调至8.44/12.27/16.79 亿元;将23-25 年每股收益(EPS)预测由2.39/3.21/4.19 元下调至1.84/2.68/3.66 元,对应2023 年8 月15 日83.88 元/股收盘价,PE 分别为46/31/23 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1)智能汽车行业发展不及预期风险;2)物联网行业发展不及预期风险;3)传统手机业务模式出现变化风险;4)宏观经济下行风险。

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