上周食品饮料板块跑赢沪深300,在各板块中涨跌幅排名第3。从已披露中报业绩的白酒公司来看,企业通过高性价比产品策略,应对消费趋势变化,高性价比与消费升级并存;团队能力较强的公司主动出击,能更好适应行业环境变化;有根据地市场的公司,业绩稳定性相对较好。我们预计2 季度业绩、双节消费将推动市场信心持续恢复。

市场回顾


【资料图】

上周食品饮料板块跑赢沪深300,在各板块中涨跌幅排名居前。上周食品饮料板块涨跌幅为-0.3%,跑赢沪深300(-2.0%),涨跌幅在各行业中排名第3。食品饮料子板块中,肉制品、白酒涨跌幅排名靠前,分别为0.9%、+0.7%,零食、其他酒类涨跌幅排名靠后,分别为-7.5%、-6.4%。截至8 月25 日,白酒板块估值(PE-TTM)为29.5X,食品板块估值(PE-TTM)为20.1X。

行业数据

根据今日酒价及同花顺数据,本周(8.21-8.26)整箱飞天批价2980-2990 元,散瓶飞天批价2765-2780 元,普五批价945 元,国窖1573 批价为895 元。

截至8 月18 日,国内生鲜乳价格为3.76 元/公斤,环周+0.0%,同比-9.0%。截至8 月25 日,全国猪粮比价为5.96,环周-0.06pct,同比-1.86pct。

主要观点

已披露中报业绩的白酒公司来看,展现出了三个趋势。(1)通过高性价比产品策略,应对消费趋势变化,高性价比与消费升级并存;团队能力较强的公司主动出击,能更好适应行业环境变化:有根据地市场的公司,业绩稳定性相对较好。(2)高端酒增长的确定性高。茅台的消费场景相对稳定,渠道利润高,直销业务带动产品均价提升,2 季度营收增22%,维持较快增速。五粮液面对不利的市场环境,调整产品策略,加大低度、1618 推广力度,2 季度实现5%的稳健增长。(3)全国次高端中,山西汾酒保持快速增长,高性价比的青25、青20放量增长,且大本营山西市场贡献了较多增量,2 季度营收增速高达32%。舍得酒业积极推广舍之道等高性价比产品,2 季度收入实现较快反弹。(4)地产酒中,苏酒、徽酒受益于所处大本营市场的经济发展红利,需求保持了较快增速,2 季度今世缘、迎驾贡酒营收均增长30%左右。伊力特2 季度营收下滑5.6%,新疆旅游热未能带来新增白酒需求。金徽酒2 季度营收同比增21%,公司团队战斗力较强,继续抢抓宴席消费的恢复。

2 季度业绩、双节消费将推动市场信心持续恢复。(1)2023 年市场情绪走了一轮过山车,1-2 月白酒受益于疫后需求的集中释放,产业界和投资者对后市的需求较为乐观,3 月份酒厂加快出货节奏,渠道也愿意加大备货。3 月份之后需求集中释放的效果减弱,2 季度呈现弱复苏态势,淡季需消化前期的渠道库存,终端价格出现回落,导致市场是情绪从乐观变为悲观。到了7 月,白酒需求并未出现强周期的调整,主力产品价格企稳,渠道库存处于可控位置,如果剔除需求回补和渠道库存影响,2 季度终端需求已展现出改善态势,因此悲观情绪得到修正。虽然经济复苏进程不确定,但白酒集中度提升的趋势不变,23 年中秋、国庆双节时间相近,且上年同期基数不高,因此名酒需求有望维持较快增速。

(2)当前主要子行业估值仍处于2015 年以来的较低位置。从瑞幸咖啡的财报和五一、暑期旅游数据来看,现阶段升级与降级并存,消费者追求美好生活的动力不变,后续随着消费能力的恢复,全年行业有望持续向好。对比全球食品龙头,现阶段行业龙头估值回落空间较小。食品饮料业绩增长的确定性高,预计2季度白酒业绩维持较快增速,大众品盈利能力改善可期,中秋、国庆双节消费数据值得期待,市场信心将持续恢复。

推荐组合

推荐组合:(1)白酒:山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台;(2)大众品:安井食品、承德露露、绝味食品、青岛啤酒。

评级面临的主要风险

经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。

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