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摘要

制造业PMI 持续回升：7 月我国制造业PMI 录得49.3%，连续2 个月回升，增长主要来自新订单分项。1）价格：制造业价格的PMI 指数持续上涨，预示7 月PPI 将触底回升。2）需求：制造业内需有所提振，新订单快速增长，在手订单也有小幅抬升，外需延续放缓趋势，新出口订单仍在缩减，但降幅明显收窄。3）生产：制造业生产的PMI 指数虽小幅趋缓，但仍位于临界值以上，原材料供应商交货时间持续加快，说明供应端在缓慢修复。4）库存：制造业去库接近尾声，进度开始放缓，原材料库存在企业主动补库增加采购的情况下开始较大幅度增长，产成品库存也开始微幅提升。

非制造业PMI 连续下滑：7 月非制造业PMI 商务活动指数录得51.5%，连续4 个月下跌，低于季节性水平，显示非制造业虽景气度仍保持扩张，但扩张速度放缓。非制造业价格方面与制造业趋势一致。非制造业内外需同步走弱，反映非制造业需求支撑作用稍显乏力，弱化效应显著。非制造业的存货指标加速下行，印证非制造业企业加速去库状态。此外，制造业和非制造业的从业人员PMI 指数都有一定程度的恶化，整体显示就业压力未减反增。

展望后市：市场期待稳增长政策具体细则的出台和实施，预计政策效应在8 月份不会较快显现，9-10 月份将逐步凸显，本身金九银十也是传统周期性行业旺期，景气度有望继续上行，从而带动经济企稳回升。

风险提示：政策效果不及预期，宏观经济波动，外需超预期放缓。