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投资要点:

在需求端增速放缓以及资源端稳定放量的背景下,锂行业自今年以来始终,保持着脆弱的供需关系,即将进入9-12月,传统需求旺季叠加下游补库需求,需求端预期较强;同时供给端释放节奏对行业供需平衡有重要影响,本报告梳理海外主要在产锂资源端项目供给情况。

锂精矿:澳矿Q2产量环比大幅提高,非洲和美洲项目贡献下半年主要增量。1)澳洲:2302 SC6锂精矿实际产销量环比+9%/+17.3%,主因系泰利森和PLS产能充分释放,以及Mt Cattlin采矿进入核心区城收率大幅提升,但下半年除Mt Marion的90万吨(约60万吨SC6)扩改建项目投产外无其他新增产能释放。2)非洲:增量主要来自于中资企业投资的津巴布韦锂辉石项目,包括盛新Sabi Star(约3万吨LCE)、华友Arcadia(约5万吨LCE)、中矿Bikita(约5.9万吨LCE)等合计超过13万吨LCE新产能项目均于23Q2左右投产,综合考虑2个月左右的运输等因素影响,Q3开始大规模贡献精矿。3)美洲:Sigma项目(约3.1万吨LCE)和NAL项目(约3万吨LCE)分别于4月和三月投产,但于7月底左右开始销售,参考其23年销量和产量指引,下半年可贡献超过2.6万吨LCE当量精矿。

锂盐湖:海外锂企保持乐观业绩预期,新建盐湖产能均于下半年开启产能爬坡。ALB和Livent表达了对下半年产量和售价的乐观预期,La Negra三期/四期的4万吨项目的增产项目以及Fenix项目一期第一条1万吨产线均已完工并开始调试,均将于下半年开启产能爬坡:SQM暂未发布Q2业绩预告,但今年产能仍然为18万吨,下半年分季度产量预计环比有所提高。Olaroz盐湖2.5万吨LCE和Cauchari-01aroz盐湖4万吨LCE均已产出碳酸锂,并将在下半年开始产能爬坡。四季度为美洲盐湖销售旺季,叠加扩产项目均开启产能爬坡,下半年产量环比将有较大提升。

锂价:海外精矿高定价将继续起成本支撑作用。在Q1锂价出现大幅下调后,大部分Q2海外精矿包销价格经过谈判后均有20%-30%的下跌,随着Q2锂价相对企稳叠加海外企业对锂价持乐观态度,我们预计H2锂精矿售价环比会有回调但是降幅相对Q2收窄,继续起成本支撑作用,H2锂价仍有支撑或将高位震荡下调。

投资建议:短期看,随着津巴布韦锂精矿以及美洲盐湖和锂精矿项目产能爬坡,预计Q3和Q4产量环比仍有提高,但同时需求处于旺季,叠加海外精矿定价较高,下半年价格仍有支撑或将高位震荡下调;中期看,未来两年供大于需导致价格下行,但锂成本曲线整体上移,最新价格中枢高于历史价格中枢,锂价相较历史价格仍可处于高位;长期看,需求仍然有望保持高增长,资源端勘探以及开发进展相对较慢,锂矿仍是电动车产业链的最优战略资产,具备投资价值。个股建议关注天齐锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、华友钴业及雅化集团。

风险提示:电动车需求持续低于预期;锂资源项目投产进度超预期;海外矿端挺价导致冶炼企业盈利持续承压,

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