【资料图】

公司为保温杯制造龙头企业,行业红利释放与竞争优势深厚,看好未来销售额增长空间。我们预计公司2023 年~2025 年归母净利润分别为3.65 亿元、4.38亿元、5.16 亿元,同比分别增长34%、20%、18%,对应23 年PE 分别为11.4X,首次覆盖给予 “强烈推荐”投资评级。

嘉益股份:保温器皿行业引领者,深耕保温器皿制造二十余年。公司实施大客户战略,与PMI、TAKEYA 等国际知名品牌商建立了深度合作关系。公司股权结构稳定,团队经验丰富,股权激励绑定核心高层利益,赋能公司长远发展。从产品看,不锈钢真空保温器皿系列2022 年营收为11.96 亿元,营收占比约95%,不锈钢器皿、塑料器皿、玻璃器皿营收分别为0.13/0.07/0.03亿元,共占据约5%的份额。公司的盈利能力主要受原材料价格及汇率变动影响,23H1 伴随人民币汇率贬值与不锈钢价格回稳,公司毛利率/净利增至34.98%/21.58%,同比+8.94pcts/+6.21pcts。

北美保温杯产品属性向时尚品靠拢,国内代工企业生产能力稳步释放,供需两旺带来行业规模高增。全球不锈钢保温器皿行业市场规模于2021 年开启高增长模式,2021 年全球不锈钢真空保温杯市场规模为124.91 亿美元,同比增加82%。从需求侧看,北美为最主要的保温杯消费市场,在全球占比约42%。

在社交营销的带动下,保温杯的产品属性从耐用品向时尚品转型,客单价、复购率与保有量逻辑均发生改变。从供给侧看,中国不锈钢产量较为稳定,且龙头企业与海外品牌建立起了稳固的合作关系,生产能力稳步释放,供给规模逐步提升。

公司实施大客户战略,优质生产能力构筑竞争壁垒。公司与保温杯龙头企业,如PMI、Takeya、ETS 等长期深度合作,前五大客户收入占比多年维持高位,2022 年为93.87%。公司的供应链优势显著,包括较高产能利用率下的规模效应、高自动化智能制造水平、丰富的表面处理和内部功能改善的专利技术,共同稳固公司的供货份额。未来保温杯属性变革将扩大下游企业营收规模,新建产能逐步释放增加公司竞争优势,内外共振为公司提供增量来源。

风险提示:保温杯属性转型不及预期、竞争加剧风险、汇率波动风险、股价大幅波动的风险。

推荐内容